【华源-2025研报】永兴股份（601033）：Q3业绩延续高增长自由现金流进一步提升：永兴股份（601033）：.pdfVIP

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2025年11月18日永兴股份(601033.SH)

投资评级：买入（维持）——Q3业绩延续高增长自由现金流进一步提升

投资要点：

证券分析师

事件：公司近日发布2025年三季度报告，2025Q3公司实现营业收入11.86亿元，

查浩

SAC：S1350524060004同比增长23.36%，实现归母净利润2.84亿元，同比增长25.61%，符合我们的预期。

zhahao@

刘晓宁业绩延续高增长，毛利率环比进一步提升。参考上半年经营情况，预计公司业绩增

SAC：S1350523120003长主要来源于陈腐垃圾掺烧和供热持续提升，2025H1公司实现垃圾进厂量535.83

liuxiaoning@万吨，较去年同期增加118万吨，同比增长28.3%，2025H1实现供热8.83万吨，

蔡思

SAC：S1350524070005进入三季度，公司经营情况进一步改善，Q3公司实现毛利率44.63%，环比进一步

caisi@提升约1个百分点。

资本开支持续下降，自由现金流进一步提升。2025年前三季度公司实现经营活动现

联系人

金流净额14.8亿元，同比增加1亿元，实现投资活动产生的现金流量净额-0.16亿

元，下降幅度同比进一步缩小，以两者相加近似作为公司自由现金流来看，公司自

由现金流同比增加4.8亿元。

市场表现：

供热改造持续推进，垃圾焚烧协同IDC加速发展。8月永兴股份母公司广州环投集

团与广州工控集团、广州发展电力集团、从化农投集团达成蒸汽保障，由此预计，

公司下半年供热规模将进一步提高，为公司盈利提升进一步奠定基础，我们测算单

吨垃圾供热带来的利润增量约80元，同时供热收入来自于下游工业用户，其回款效

率更高，有助于提高企业现金流水平。另一方面，随着2024年7月国家发改委发布

《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，数据中心降低PUE和提高绿电占比的诉

求强烈。公司作为广州地区唯一垃圾焚烧发电企业，背靠广州市政府，有望在本轮

产业趋势中率先受益。广州2023年出台数据中心相关规划，明确到2025年数据中

心机柜要达到60万个，2027年达到80万个，若后续数据中心建设持续推进，公司

基本数据2025年11月14日有望加快与服务商的合作，推动盈利增长。

收盘价（元）16.65

一年内最高/最低17.23/13.35盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为9.2、10.2、

（元）

总市值（百万元）14,985.0011.3亿元，同比增长率分别为11.7%、11.4%、10.6%，当前股价对应的PE分别为

流通市值（百万元）3,996.00

16、15、13倍，以公司2024年分红率65.8%作为参考，预计2025-2027年公司

总股本（百万股）900.00

资产负债率（%）57.27股息率分别为4.0%、4.5%、5.0%，继续维持公司“买入”评级。

每股净资产（元/股）11.90

资料来源：聚源数据风险提示。陈腐垃圾复挖节奏低于