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2025年特许金融分析师CARHART四因子模型应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师Carhart四因子模型应用专题试卷

及解析

2025年特许金融分析师Carhart四因子模型应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、Carhart四因子模型相较于FamaFrench三因子模型，新增的主要因子是什么？

A、价值因子

B、规模因子

C、动量因子

D、市场因子

【答案】C

【解析】正确答案是C。Carhart四因子模型在FamaFrench三因子模型（市场因子、

规模因子、价值因子）的基础上，增加了动量因子，以解释股票收益的持续性趋势。选

项A、B、D是FamaFrench三因子模型已有的因子，不符合题意。知识点：Carhart四

因子模型的构成。易错点：容易混淆FamaFrench三因子模型和Carhart四因子模型的

因子构成。

2、在Carhart四因子模型中，动量因子通常如何构建？

A、高市值股票收益减去低市值股票收益

B、高账面市值比股票收益减去低账面市值比股票收益

C、过去表现好的股票收益减去过去表现差的股票收益

D、市场组合收益减去无风险利率

【答案】C

【解析】正确答案是C。动量因子（MOM）是通过构建一个投资组合，做多过去一

段时间表现好的股票，同时做空过去一段时间表现差的股票，其收益差额即为动量因子

收益。选项A是规模因子（SMB），选项B是价值因子（HML），选项D是市场因子

（MKT）。知识点：动量因子的构建方法。易错点：容易混淆动量因子与其他因子的构建

方式。

3、Carhart四因子模型主要解决了传统资产定价模型中的什么问题？

A、无法解释小市值股票的高收益

B、无法解释价值股的高收益

C、无法解释股票收益的动量效应

D、无法解释市场组合的异常收益

【答案】C

【解析】正确答案是C。Carhart四因子模型通过引入动量因子，有效解释了股票收

益中存在的动量效应，即过去表现好的股票在未来一段时间内继续表现良好的现象。选

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项A、B是FamaFrench三因子模型解决的问题，选项D是资本资产定价模型（CAPM）

试图解决的问题。知识点：Carhart四因子模型的应用背景。易错点：容易忽略动量因

子的独特作用。

4、在实证研究中，Carhart四因子模型对股票收益的解释能力通常如何？

A、显著低于FamaFrench三因子模型

B、显著高于FamaFrench三因子模型

C、与FamaFrench三因子模型相当

D、无法确定

【答案】B

【解析】正确答案是B。大量实证研究表明，Carhart四因子模型由于增加了动量

因子，对股票收益的解释能力通常显著高于FamaFrench三因子模型，尤其是在解释动

量效应显著的股票组合时。选项A、C与实证结果不符，选项D缺乏依据。知识点：

Carhart四因子模型的实证表现。易错点：容易低估动量因子的贡献。

5、动量因子在Carhart四因子模型中的符号通常为正，这表明什么？

A、过去表现好的股票未来表现较差

B、过去表现差的股票未来表现较好

C、过去表现好的股票未来表现较好

D、过去表现差的股票未来表现较差

【答案】C

【解析】正确答案是C。动量因子为正意味着做多过去表现好的股票、做空过去表

现差的股票能够获得正收益，即过去表现好的股票未来表现较好。选项A、B与动量因

子的含义相反，选项D虽然正确但不全面。知识点：动量因子的经济含义。易错点：容

易混淆动量因子与反转效应。

6、Carhart四因子模型中的市场因子通常用什么指标表示？

A、无风险利率

B、市场指数超额收益

C、小市值股票超额收益

D、价值股超额收益

【答案】B

【解析】正确答案是B。市场因子（MKT）通常