【华源-2025研报】曙光数创（920808.BJ）.pdfVIP

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2025年11月18日曙光数创(920808.BJ)

投资评级：增持（首次）——数据中心液冷“小巨人”，推动国产液冷走向生产线+探索东南亚海外市场

投资要点：

证券分析师

数据中心冷却技术国家级“小巨人”，2025Q1-Q3营收2.79亿元（yoy+61%）。曙光数创

赵昊

SAC：S1350524110004是一家以高效冷却技术为核心竞争力的数据中心基础设施产品和全生命周期服务供应商，是

zhaohao@国家级专精特新“小巨人”企业。公司客户涵盖政府、金融、互联网、运营商等领域，主营

万枭

业务包括浸没相变液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中心基础设施产品及模块化数

SAC：S1350524100001

wanxiao@据中心基础设施产品的研究、开发、生产及销售，以及围绕上述产品提供系统集成和技术服

务。公司的数据中心基础设施产品也包括数据中心供配电系统、监控系统和服务器配套的散

联系人热系统等。2024年公司实现营业收入5.06亿元、归母净利润6,142.44万元；2025Q1-Q3

公司实现营业收入2.79亿元（yoy+61%）。

液冷产品分为浸没式和冷板式，发布C7000-F相变冷板液冷数据中心解决方案推动国产液冷

市场表现：

从实验室走向生产线。（1）浸没相变液冷数据中心基础设施产品-C8000系列：浸没式相变

液冷是将整个服务器或其组件直接浸入冷媒中的冷却方式。（2）冷板液冷数据中心基础设施

产品-C7000系列：冷板式液冷属于间接式冷却技术，通过液冷板将发热器件的热量间接传递

给封闭在循环管路中的冷却液体，通过冷却液体将热量带走的一种散热形式。根据公司2025

年半年报：（1）公司2025年6月发布了C7000-F相变冷板液冷数据中心整体解决方案，

推动国产液冷从实验室快速走向生产线；（2）公司针对传统高压直流（HVDC）供电系统电

池直挂母线导致电压低、电流大、线缆粗、损耗大，系统不能对单组电池进行核容测试等缺

点，研发了新一代AI高效供电系统，预计2025年完成首个项目部署，合同额超过亿元。

积极推动行业标准化和规模化，截至2025年上半年末，公司冷板液冷在手订单同比增长2.4

基本数据2025年11月17日倍。2025年6月，由中国电子技术标准化研究院牵头并归口、公司作为主要参编单位，我国

收盘价（元）83.37首部绿色数据中心评价领域国家标准《绿色数据中心评价》正式实施，其将作为国家绿色数

一年内最高/最低

（元）111.50/43.61据中心评价依据。同时公司牵头编制的首个行业标准《液冷数据中心快速接头通用规范》正

总市值（百万元）16,674.00式启动，该标准的制定将填补行业空白，为液冷数据中心快速接头的生产、应用提供统一规

流通市值（百万元）16,221.48

总股本（百万股）200.00范。我们认为，此举有利于推动行业标准化和规模化，规范市场行为，避免行业内的无序竞

资产负债率（%）56.97争，推动行业的健康有序发展。根据IDC的市场调研数据，2023年互联网行业占国内液冷服

每股净资产（元/股）3.25

资料来源：聚源数据务器市场的46.3%，成为液冷尤其是冷板液冷最主要的需求来源。公司通过扩大销售队伍，