【开源-2025研报】2025年10月财政数据点评：税收收入延续高位增长，四季度政策加码发力.pdfVIP

固事件点评

定

收2025年11月18日税收收入延续高位增长，四季度政策加码发力

益

研

究

固定收益研究团队——2025年10月财政数据点评

陈曦（分析师）王帅中（联系人）

chenxi2@kysec.cnwangshuaizhong@kysec.cn

证书编号：S0790521100002证书编号：S0790125070016

事件：财政部公布2025年10月财政数据，1-10月全国一般公共预算收入同比增

长0.8%（前值为+0.5%，下同），支出同比增长2.0%（+3.1%）；1-10月全国政府

性基金预算收入同比下降2.8%（-0.5%），支出同比增长15.4%（+23.9%）。

10月财政数据的关注点

事

件税收收入延续高位增长，非税收入大幅下滑。10月税收收入同比增长8.6%

点（+8.7%），连续7个月保持正增长，个人所得税同比高增或与居民收入改善及

评

境外投资补税有关；国内消费税当月同比连续两个月回升，或与双节假期与10

月金饰品价格推高有关。非税收入的回落反映地方财政税收纪律强化，前三季度

罚没收入下降7%，自3月份以来降幅逐月扩大，企业营商环境逐渐好转。

高基数影响下一般公共预算支出当月同比回落。10月一般公共预算支出当月同

比下降9.8%，由于2024年“924”后财政加码，2024年10月一般公共预算支出

及占比均为2022年以来最高值，高基数影响下一般公共预算支出当月同比回落。

土地出让收入下滑拖累政府基金性收入。1-10月政府性基金收入同比下降2.8%，

其中土地出让收入同比下降7.4%。土地出让收入占政府性基金收入比重高于

70%，其下滑直接导致整体基金收入的收缩。近期经济数据表明房地产投资持续

相关研究报告寻底，市场处于新旧模式转换期，土地财政退潮或仍将拖累政府基金性收入。

四季度政策加码发力，提前下达新增地方政府债务限额确保2026年资金接续。

《上清所托管量环比高增，债市整体截至10月底，5000亿新型政策性金融工具投放完毕，将拉动投资7万亿元；10

开

源杠杆率持平—2025年10月债市托管月中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达，增强地方可用财力，

证数据点评》-2025.11.18同时财政部继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，做好跨周期调节，支

券

《经济短期回落，政策发力下全年经持2026年一季度资金需求。政策加码发力确保经济平稳运行。

证济发展目标可期—2025年10月经济一般公共预算：10月收入同比回升、支出同比回落

券收入：10月，一般公共预算收入同比增长3.2%（+2.6%），其中中央收入同比

研数据点评》-2025.11.16

究《债券市场或已对金融数据回落有所增长2.3%（+3.5%），地方收入同比增长4.0%（+2.0%）。