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2025年特许金融分析师情景分析在股票估值模型中的应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师情景分析在股票估值模型中的应用

专题试卷及解析

2025年特许金融分析师情景分析在股票估值模型中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在情景分析中，分析师最可能通过调整以下哪个因素来评估宏观经济衰退对一

家周期性消费品公司估值的影响？

A、公司的品牌价值

B、未来的消费者可支配收入增长率

C、公司的管理层稳定性

D、行业的专利保护期限

【答案】B

【解析】正确答案是B。情景分析的核心是改变关键假设变量，观察其对估值结果

的影响。对于周期性消费品公司，宏观经济衰退直接影响消费者的购买力，因此“未来

的消费者可支配收入增长率”是最直接、最核心的驱动因素。A选项品牌价值是长期稳

定因素，不随短期经济周期剧烈波动；C选项管理层稳定性属于公司治理范畴，与宏观

经济情景的关联性较弱；D选项专利保护期限更多适用于科技或医药行业，且属于长期

结构性因素。知识点：情景分析的应用与关键变量选择。易错点：考生可能混淆影响公

司估值的长期结构性因素与短期周期性因素，未能识别出在特定情景下最敏感的变量。

2、当使用多阶段股利贴现模型（DDM）进行估值时，情景分析最常被用来评估哪

个假设的不确定性？

A、无风险利率

B、初始阶段的股利增长率

C、市场风险溢价

D、永续增长阶段的增长率

【答案】D

【解析】正确答案是D。在多阶段DDM中，永续增长阶段的增长率（g）对终值的

计算影响巨大，而终值通常占整个股票估值的很大一部分。这个长期增长率本身就具有

高度的不确定性和主观性，因此是情景分析的重点。通过设定不同的长期经济增长情景

（如乐观、基准、悲观），分析师可以测试估值结果对该假设的敏感度。A、B、C选项虽

然也是估值模型的重要输入，但它们通常被视为由市场决定的宏观参数，或在短期内相

对稳定，其不确定性更多通过敏感性分析而非多情景分析来评估。知识点：多阶段估值

模型中的关键假设与风险来源。易错点：考生可能忽略了终值在估值中的权重，而错误

地选择短期或市场层面的参数。

3、一位分析师正在为一家高科技初创公司估值，该公司目前不支付股利且预期在

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未来五年内高速增长。在进行情景分析时，以下哪种方法最为合适？

A、资产基础估值法

B、自由现金流贴现模型（FCFE）

C、股利贴现模型（DDM）

D、市盈率相对估值法

【答案】B

【解析】正确答案是B。对于不支付股利但有增长潜力的公司，股利贴现模型（DDM）

不适用。资产基础估值法忽略了公司的增长潜力和无形资产价值，不适用于高科技公

司。市盈率法（P/E）由于公司当前盈利为负或极低，也难以应用。自由现金流贴现模

型（FCFE）关注公司为股东创造的现金流，不受股利政策影响，是评估此类非股利支

付、高增长公司的标准方法。通过调整未来自由现金流的增长率、资本支出等关键假设，

可以有效地进行情景分析。知识点：不同估值模型的适用性。易错点：考生可能固守于

熟悉的DDM或P/E模型，而未能根据公司的生命周期和财务特征选择最合适的估值

工具。

4、在构建悲观情景时，分析师通常不会直接假设以下哪种情况？

A、主要竞争对手推出颠覆性产品

B、公司核心产品遭遇大规模召回

C、公司成功进入一个新市场并获得超额利润

D、全球供应链因地缘政治事件中断

【答案】C

【解析】正确答案是C。情景分析中的悲观情景（或下行情景）旨在模拟对公司不

利的负面事件和趋势。A、B、D选项都是典型的负面事件，会直接损害公司的收入、利

润或运营成本，是构建悲观情景的合理假设。C选项“成功进入新市场并获得超额利润”

是一个明确的正面事件，应该被用于构建乐观情景，而非悲观情景。知识点：情景分析

中不同情景（乐观、基准、悲观）的构建逻辑。易错点：考生可能对“悲观”的定义理解

不清，或者未能将具体事件与公司的财务影响联系起来。

5、在情景分析中，分析师评估一