诚通证券-2025年10月经济数据点评：前置效应消退加之高基数，经济数据波动加大.pdfVIP

2025年11月15日

宏观经济

前置效应消退加之高基数，经济数据波动加大

——2025年10月经济数据点评宏观点评

出口回落加上中秋节错位，生产增速放缓。10月，工业生产同比增速从

上月的6.5%下降至4.9%，环比增速从上月的0.64%下降至0.17%。工业生产

增速回落主要有以下几方面原因。一是出口回落。10月出口同比增速从8.1%邢曙光（分析师）

下降至-1.1%，出口交货值同比增速从3.8%下降至-2.1%。二是季节效应及中xingshuguang@

登记编号：S0280520050003

秋节错位。季末效应加上节前出货，9月工业生产增速较高，10月季节性下

滑。中秋节错位，去年10月工作日是19天，今年10月工作日是18天。综钟山（分析师）

合作用下，10月工业生产同比、环比增速均回落。三是高基数拖累同比增速。zhongshan01@

登记编号：S0280525060002

去年“9·24”以来，中国经济短期动能增强，生产、需求以及经济体主体信

心均有所改善。去年10月工业生产环比增速达到0.48%，高于季节性。

政策支持力度减弱，固定资产投资同比下降。10月，固定资产投资累计

同比增速从-0.5%下降至-1.7%，当月同比增速从-7.1%下降至-12%。固定资产相关报告

投资完成额（扣除房地产开发投资）累计同比增速从3%下降至1.7%。基建《前三季度GDP同比增长5.2%，全年完

成目标压力不大》2025-10-20

投资基本持平去年同期。财政前置效应逐渐衰退，基建（不含电力等）投资

《前置效应消退，经济数据波动加大》

累计同比增速从1.1%下降至-0.1%。制造业投资累计同比增长2.7%，增速仍2025-09-16

为正。但是下半年以来，单月制造业投资同比增速已经为负值，10月降为-《经济数据有所波动，生产端仍较稳健》

2025-08-16

6.7%。设备工器具购置投资累计同比增长13%，增速仍较高。建筑安装工程

《顶住压力、迎难而上，上半年GDP增

投资累计同比增速从-4.1%下降至-5.4%。长5.3%》2025-07-17

房地产市场延续承压。10月，房地产投资累计同比下降14.7%，降幅较《“两重”“两新”持续发力，经济呈现较强

韧性》2025-06-17

前9月扩大0.8个百分点，当月降幅扩大至23%。受高基数影响，商品房销

《顶住外部压力，经济实现平稳增长》

售面积累计降幅走扩。1-10月份，商品房销售面积同比累计下滑6.8%，降幅2025-05-20

较前9月扩大1.3个百分点。住宅价格延续弱势，一线城市房价跌幅收窄。《一季度经济的动力及亮点》2025-04-18

《经济数据“开门红”的动力来自哪》

10月份，70大中城市二手房价格指数整体回落0.7%，降幅较上月扩大0.1

2025-03-18

个百分点。其中，一线城市二手房价格环比回落0.9%，降幅较上月收窄0.1