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高频｜地产销售继续探底，关注新房解除限售影响

证券研究报告固收定期报告/2025.11.15

核心观点

分析师孙彬彬❖本周主要关注点：本周地产销售依旧偏弱。目前，房地产市场面临存量博弈

SAC证书编号：S0160525020001的局面，新房市场价稳量跌，二手房市场以价换量。以上海为例，中指数据

sunbb@

显示，上海新房成交均价在今年5月已经超过二手房价格，结束了长期倒挂。

分析师隋修平明年或将面临“5年限售政策”带来的次新房集中抛售，其原因在于2021年

SAC证书编号：S0160525020003正是房价高点以及新房与二手房深度倒挂时期，新房投资属性较强。那么，

suixp@

以2021年新房价格和当前二手房价格来计算，其粗略的投资收益有12%左

联系人许帆右，年化收益率2.4%左右，考虑持有成本以后，投资收益较为有限。

xufan@

❖本周地产销售依旧偏弱。Wind20城新房成交面积环比6.54%、同比-

33.11%。具体来看，各线城市新房成交均不同程度强于上期；同比降幅略有

相关报告收窄，但各线城市新房成交面积仍大幅弱于去年同期。

1.《利率|如何看待岁末年初的政府债供

给？》2025-11-14❖投资生产方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格小幅上升，需求略有改善

2.《利率|CD利率能不能向下突破

与钢厂减产共同驱动；沥青价格下降，供需双弱而社库高企，排库压力下市场

1.6%？》2025-11-13

3.《利率|三季度货政报告公布，宽松可期》低价频出；玻璃期货价格下降，高库存弱需求，供给调节缓慢；水泥价格下

2025-11-12降，企业稳价去库为主导，市场弱平衡态势延续，价格上行乏力。

❖工业生产方面，开工率大多下行。石油沥青开工率、钢厂高炉开工率、焦

化企业开工率下降，汽车轮胎开工率、PTA开工率下行，涤纶长丝开工率小

幅上行。

❖消费方面，出行动能偏强。地铁出行、国内执行航班、电影票房高于季节

性，汽车消费低于季节性。

❖通胀方面，猪肉价格下行、蔬菜价格下行、油价上行。本周蔬菜价格下

行，冷暖棚蔬菜产量齐增，菜价高位回落；原油价格小幅上行，供应端较为充

裕。

❖出口方面，本周SCFI下行，BDI下行。美政府停摆拖累经济，北美航线

运输需求疲软，运价承压下行。

❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定

性

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固收定期报告/证券研究报告

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1地产销售：新房销