【国元(香港)-2025研报】HH国际控股（01112）：成人和宠物营养业务势头向上，婴配粉业务复苏.pdfVIP

即时点评成人和宠物营养业务势头向上，婴配粉业务复苏

HH国际（1112.HK）2025-11-19星期三

【事件】

2025年11月18日，公司发布2025年前三季度营运数据，25Q1-Q3，公

司收入同比增长12.3%至108.1亿元，成人营养与护理用品业务（ANC）

/婴幼儿营养与护理业务（BNC）/宠物营养与护理用品业务（PNC）分别

同比增长6.0%/24.0%/8.2%至52.43/39.73/15.90亿元。

【点评观点】

相关报告

➢Swisse中国市场持续增长，东南亚有望成为新的增长点

25Q1-Q3，Swisse中国市场同比增长15.7%，占集团ANC销售额的70.6%，

主要得益于渠道拓展持续深化，其中线上跨境电商渠道销售额增长

23.1%，抖音渠道销售额增长77.7%。公司顺应消费者对健康需求的细分

化，深化“SwisseMegaBrand”品牌战略矩阵，今年“双十一”期间，

Swisse在京东和抖音平台实现双位数增长，在天猫、京东、唯品会三大电

商平台稳居营养补充品类No.1，增长势能延续。此外，公司推进国际化

布局，当前主要市场为新加坡、泰国、印尼，未来目标维持双位数增长。

➢奶粉业务重拾增长，宠物业务势头向上

公司婴幼儿配方奶粉增长亮眼，25Q1-Q3于中国内地市场销售额同比增

长35.2%，远超同期整体婴幼儿配方奶粉市场0.2%的零售跌幅，主要得

益于去年新旧国标转化造成的低基数，及早阶段拉新策略持续推进。合生

元品牌强化电商渠道及线下母婴店渠道，在超高端婴幼儿配方奶粉市场

份额达16.4%，单三季度市场份额达17.3%，进一步加速渗透。25Q1-Q3

公司宠物营养与护理业务于中国市场同比增长8.0%，当前SolidGold品

牌在中国市场进行产品和渠道调整，期待后续表现，ZestyPaws品牌在北

美电商渠道和主要零售商渠道持续成功，在北美市场同比增长12.4%。

➢投资建议

证

公司婴幼儿营养业务完成新国标转换，重拾增长；成人营养业务凭借

券研究部Swisse品牌力，在中国市场持续增长，未来东南亚等新兴市场有望贡献

姓名：李芳芳

研SFCBJO038新增量；宠物营养业务具备渗透率持续提升的成长潜力。公司三大业务重

：

究电话：0755拾增长，同时持续优化债务结构，盈利能力逐步释放，建议保持关注。

Emailliff@.hk

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