【华安-2025研报】“学海拾珠”系列之二百五十六：重审股票投资组合中的持股数量.pdfVIP

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金融工程

专题报告

重审股票投资组合中的持股数量

——“学海拾珠”系列之二百五十六

报告日期：2025-11-19主要观点：

[Table_RptDate]

[Table_Summary]

[Table_Author]本篇是学海拾珠系列第二百五十六篇。本文深入探讨了全球股票市场

分析师：吴正宇

执业证书号：S0010522090001集中度显著上升背景下，股票投资组合中最优持股数量的决定机制。研究

邮箱：wuzy@指出，尽管均值-方差优化模型长期以来被用于构建风险视角下“充分分散

化”的组合，但从持仓分散化的实际角度看，其效果仍不明确。本文通过

分析师：严佳炜实证分析与优化模型，系统性地揭示了预期跟踪误差、基准权重分布、个

执业证书号：S0010520070001

股Alpha分布及协方差矩阵等关键输入因素如何共同影响最优持股数量，

邮箱：yanjw@

尤其聚焦于基准相对组合的分散化需求，为主动型投资策略的构建提供了

重要参考。

⚫相对基准组合的持股数量需求显著高于非基准组合

为控制跟踪误差，相对基准的投资组合需持有远多于非基准组合的股

票数量——对多数宽基市场，通常需持有数百只成分股方能实现有效风险

分散。例如，为将跟踪误差控制在50个基点以内，需持有300-400只股

票；若要进一步降至10个基点，则需超过900只股票。

[Table_CompanyReport]⚫最优持股数量的多维度决定因素

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珠系列之二百五十五》的分布，以及协方差矩阵。

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偏——“学海拾珠”系列之二百五十四》⚫市场集中度上升减少最优持股需求

3.《因子溢价如何随时间变化？——来当市场集中度上升时（如头部股权重增加），最优持股数量通常下降。

自一个世纪数据的证据——“学海拾珠”原因在于：主动权重（ActiveWeights）和主动份额（ActiveShare）随之

系列之二百五十三》上升，导致跟踪误差增加。此时，组合可通过更集中的持仓实现目标风险

4.《市场参与者的交易与异象及未来收水平。

益的关联——“学海拾珠”系列之二百五

十二》核心内容摘选自BenderJ,SunX.于2024年在JournalofPortfolio

5.《基于状态切换信号的动态因子配置Management上的文章《HowManyIsTooFew?RevisitingtheNumber

——“学海拾珠”系列之二百五十一》ofNamesinEquityPortfolios》。

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拾珠”系列之二百五十》⚫风险