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2025年特许金融分析师利率衍生品在收益率曲线策略中的应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师利率衍生品在收益率曲线策略中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、当投资者预期收益率曲线将变陡时，最适宜采用的利率衍生品策略是？

A、买入长期利率互换，卖出短期利率互换

B、卖出长期利率互换，买入短期利率互换

C、买入跨期利率互换组合

D、卖出利率上限期权

【答案】B

【解析】正确答案是B。收益率曲线变陡意味着长期利率相对于短期利率上升，因此应卖出长期利率互换（支付固定利率）并买入短期利率互换（收取固定利率）。A选项会导致曲线变平；C选项是中性策略；D选项与曲线形态变化无关。知识点：收益率曲线交易策略。易错点：混淆曲线变陡/变平时的互换方向。

2、利率互换的固定利率支付方相当于持有哪种头寸？

A、一系列远期利率协议的多头

B、一系列远期利率协议的空头

C、浮动利率债券多头

D、固定利率债券空头

【答案】D

【解析】正确答案是D。固定利率支付方相当于发行固定利率债券（空头）并买入浮动利率债券。A和B是FRA头寸类比；C是相反头寸。知识点：利率互换的债券等价头寸。易错点：混淆支付/接收方的头寸性质。

3、使用利率上限期权对冲浮动利率贷款风险时，期权买方相当于持有？

A、看涨利率期权

B、看跌利率期权

C、跨式期权组合

D、保护性看跌期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。利率上限期权在利率上升时提供保护，本质是看涨利率期权。B是利率下限；C和D是不同策略。知识点：利率期权的对冲机制。易错点：混淆利率与期权的看涨/看跌关系。

4、当预期收益率曲线将平行下移时，最佳策略是？

A、买入利率互换

B、卖出利率互换

C、构建蝶式价差

D、采用日历价差

【答案】A

【解析】正确答案是A。曲线下移意味着整体利率下降，买入利率互换（收取固定）可获利。B是相反策略；C和D针对曲线形态变化。知识点：利率水平交易策略。易错点：混淆曲线平移与形态变化策略。

5、利率互换的信用风险主要来源于？

A、本金交换风险

B、固定利率支付方违约

C、浮动利率支付方违约

D、利率波动风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。固定利率支付方承担更大信用风险，因其支付额确定而对手方支付浮动。A不涉及本金交换；C风险较小；D是市场风险。知识点：利率互换的信用风险特征。易错点：忽视固定利率方的风险敞口。

6、使用利率期货进行对冲时，基差风险产生的原因是？

A、期货与现货标的差异

B、利率波动不可预测

C、保证金要求变化

D、合约流动性不足

【答案】A

【解析】正确答案是A。基差风险源于对冲工具与被对冲资产的不完全匹配。B是市场风险；C和D是操作风险。知识点：利率衍生品对冲的基差风险。易错点：混淆基差风险与其他风险类型。

7、当收益率曲线出现蝴蝶形变化时，适宜采用的策略是？

A、买入蝶式互换组合

B、卖出蝶式互换组合

C、跨市场套利

D、波动率交易

【答案】A

【解析】正确答案是A。蝴蝶形变化指中期利率相对长短期变化，蝶式组合可捕捉这种形态。B是相反策略；C和D不针对曲线形态。知识点：收益率曲线形态交易策略。易错点：混淆不同曲线形态的对应策略。

8、利率互换的久期特征是？

A、固定端久期高于浮动端

B、浮动端久期高于固定端

C、两端久期相等

D、久期始终为零

【答案】A

【解析】正确答案是A。固定端现金流确定，久期较长；浮动端定期重置，久期接近零。B和C错误；D仅对特定组合成立。知识点：利率互换的久期特性。易错点：忽视浮动端的久期特征。

9、使用利率下限期权对投资组合保护时，相当于持有？

A、看涨利率期权组合

B、看跌利率期权组合

C、跨期价差

D、保护性看涨

【答案】B

【解析】正确答案是B。利率下限在利率下降时提供保护，本质是看跌利率期权组合。A是利率上限；C和D是不同策略。知识点：利率期权的保护机制。易错点：混淆上下限期权的方向。

10、收益率曲线策略中，骑乘策略的盈利来源是？

A、曲线斜率变化

B、利率水平下降

C、债券收益率随时间下降

D、信用利差收窄

【答案】C

【解析】正确答案是C。骑乘策略通过持有期限逐渐缩短的债券获利，因收益率随时间下降。A和B是其他策略；D是信用策略。知识点：债券骑乘交易原理。易错点：混淆骑乘与其他曲线策略。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、利率互换可用于实现哪些目标？

A、转换资产或负债的利率属性

B、对冲利率风险

C、套利不同市场间的定价差异

D、投机利率走势

E、管理信用风险

【答案】A、B、C、D

【解析】正确答案是A、B、C、D。利率互换可转换利率属性、对冲风险、套利和投机。E主要依赖信用衍生品。知识点：利率互换的应用场景。易错点：忽视互换的投机功能。

2、影响利率互换定价的因素包括？

A、