【国联民生-2025研报】产业在线10月空调数据简评：压力释放，静待拐点.pdfVIP

证券研究报告

行业研究|行业点评研究|家用电器

产业在线10月空调数据简评：

压力释放，静待拐点

2025年11月19日

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证券研究报告

|报告要点

基数及经营节奏影响下，空调10月内外销压力如期释放，国内龙头终端表现好于出货，产业

健康运行，价格体系稳定为主，经营面α及积极变化值得关注；出口关税压力减轻，美国开启

降息，有望带动外需，龙头OBM势能强劲，海外转产持续推进，修复阶段或好于线性预期。

|分析师及联系人

孙珊管泉森蔡奕娴

SAC：S0590523110003SAC：S0590523100007

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行业研究|行业点评研究

2025年11月19日

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家用电器

产业在线10月空调数据简评：

压力释放，静待拐点

➢产业在线发布10月空调产销数据

投资建议：强于大市（维持）当月家用空调产量1013万台，同比-27.92%，销量1028万台，同比-20.13%，其

上次建议：强于大市中内销495万台，同比-21.32%，出口533万台，同比-18.99%，期末库存1411万

台，同比-10.64%；分厂商销量，格力当月同比-7.69%（内销-5.56%，出口-12.50%）；

相对大盘走势美的当月同比-23.53%（内销-30.77%，出口-17.39%）；海尔同比+0.93%（内销持平，

出口+2.63%）；海信同比-33.41%（内销-7.41%，出口-46.04%）；长虹同比-62.96%

家用电器沪深300

（内销-90.20%，出口-16.67%）；TCL同比-19.74%（内销-31.37%，出口-17.65%）。

30%

➢基数走高，内生趋势平稳

17%10月空调内销出货同比-21%，2024年10月为+24%，剔除基数看，10月内销较2023

3%/2019年同期CAGR分别-1%/持平，环比8-9月变化不大，需求内生趋势平稳为主。

终端方面，10月奥维线上/线下空调零售量分别-22%/-42%，2年CAGR分别

-10%+20%/+7%，走弱主因基数；龙头安装卡基本延续9月趋势，好于出货，10月监测

2024/112025/