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2025年特许金融分析师利率期限结构变化对久期与凸性的影响专题试卷及解析

2025年特许金融分析师利率期限结构变化对久期与凸性的影响专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、当利率期限结构发生平行上移时，下列哪种债券的价格下降幅度最大？

A、零息债券

B、高票息债券

C、浮动利率债券

D、短期债券

【答案】A

【解析】正确答案是A。零息债券的久期最长，因为其所有现金流集中在到期日，对利率变化最敏感。当利率平行上移时，零息债券价格下降幅度最大。B选项高票息债券由于现金流较早回流，久期较短；C选项浮动利率债券久期接近零；D选项短期债券久期自然较短。知识点：久期与利率敏感性的关系。易错点：误认为高票息债券对利率更敏感。

2、在收益率曲线变陡峭的情况下，投资者应如何调整债券组合？

A、增加长期债券配置

B、增加短期债券配置

C、保持原有配置不变

D、增加浮动利率债券

【答案】B

【解析】正确答案是B。收益率曲线变陡峭意味着长期利率上升幅度大于短期利率，此时应减少长期债券配置，增加短期债券。A选项会加剧损失；C选项错失调整机会；D选项与曲线形态变化关联度不高。知识点：收益率曲线形态变化对组合管理的影响。易错点：混淆曲线变陡与变平的操作策略。

3、下列哪种债券具有最大的正凸性？

A、30年期零息债券

B、10年期固定利率债券

C、可赎回债券

D、5年期浮动利率债券

【答案】A

【解析】正确答案是A。零息债券的凸性最大，因为其现金流高度集中在到期日，价格收益率曲线弯曲程度最显著。B选项凸性次之；C选项可赎回债券在低利率时可能呈现负凸性；D选项凸性最小。知识点：凸性的决定因素。易错点：忽视可赎回条款对凸性的影响。

4、当预期收益率曲线将发生牛市变平（长期利率下降，短期利率上升）时，最佳策略是？

A、买入长期债券，卖出短期债券

B、卖出长期债券，买入短期债券

C、同时增持长短期债券

D、完全退出债券市场

【答案】A

【解析】正确答案是A。牛市变平意味着长期利率下降将带来长期债券价格上涨，而短期利率上升对短期债券不利。B选项方向相反；C选项会部分抵消收益；D选项过于极端。知识点：收益率曲线变动策略。易错点：混淆牛市变平与熊市变平的利率方向。

5、下列关于久期与凸性的关系，说法正确的是？

A、久期衡量一阶风险，凸性衡量二阶风险

B、久期与凸性总是正相关

C、零息债券的凸性为零

D、凸性对债券价格的影响是线性的

【答案】A

【解析】正确答案是A。久期是价格对利率的一阶导数，凸性是二阶导数，分别衡量一阶和二阶风险。B选项错误，如可赎回债券可能久期大但凸性小；C选项零息债券凸性最大；D选项凸性影响是非线性的。知识点：久期与凸性的数学含义。易错点：忽视可赎回债券的特殊性。

6、在利率波动性增加的市场环境中，凸性价值会如何变化？

A、增加

B、减少

C、不变

D、无法确定

【答案】A

【解析】正确答案是A。凸性价值源于利率波动性，波动性越大，凸性提供的保护或收益潜力越大。B选项方向相反；C选项忽视波动性影响；D选项实际可以确定。知识点：凸性价值的决定因素。易错点：混淆凸性价值与凸性本身的概念。

7、下列哪种债券组合对利率期限结构非平行变化最敏感？

A、杠铃组合

B、子弹组合

C、阶梯组合

D、等权重组合

【答案】A

【解析】正确答案是A。杠铃组合（极端长短期配置）对收益率曲线形态变化最敏感，因为其久期分布不均。B选项子弹组合（集中中期）对平行变化敏感；C选项阶梯组合相对均衡；D选项等权重组合分散度较高。知识点：组合结构对利率风险的敏感性。易错点：混淆不同组合的敏感特性。

8、当预期收益率曲线将发生蝴蝶形移动（中间利率变化大于两端）时，应采用？

A、杠铃策略

B、子弹策略

C、指数复制策略

D、免疫策略

【答案】B

【解析】正确答案是B。蝴蝶形移动时，子弹组合（集中中期）可从中间利率变化中获益最大。A选项杠铃组合会受损；C选项被动策略无法捕捉机会；D选项免疫策略主要针对负债匹配。知识点：收益率曲线特殊形态的策略应对。易错点：忽视蝴蝶形移动的特殊性。

9、下列关于有效久期的说法，错误的是？

A、适用于含权债券

B、考虑了现金流变化

C、与修正久期数值相同

D、衡量利率敏感性

【答案】C

【解析】正确答案是C。有效久期考虑了含权债券现金流随利率的变化，而修正久期假设现金流不变，两者通常不同。A、B、D选项均正确描述有效久期特征。知识点：有效久期与修正久期的区别。易错点：混淆两种久期的适用场景。

10、在利率期限结构预期理论下，长期利率主要反映？

A、未来短期利率预期

B、流动性溢价

C、期限溢价

D、通胀预期

【答案】A

【解析】正确答案是A。预期理论认为长期利率等于未来短期利率预期的几何平均。B、C选项属于其他理论；D选项虽然相关但非预期理