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2025年特许金融分析师无套利定价原理在衍生品中的应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师无套利定价原理在衍生品中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在无套利定价原理下，当同一资产在两个市场的价格存在差异时，市场参与者会采取什么行动？

A、等待价格自行调整

B、在低价市场买入，高价市场卖出

C、在两个市场都买入

D、在两个市场都卖出

【答案】B

【解析】正确答案是B。无套利定价原理的核心思想是，当同一资产在不同市场存在价格差异时，套利者会立即在低价市场买入、高价市场卖出，从而消除价差。A选项被动等待不符合套利原理；C和D选项无法实现套利收益。知识点：无套利定价原理的基本逻辑。易错点：误认为套利需要同时买入或卖出同一市场。

2、期货合约的理论价格主要取决于什么因素？

A、市场情绪

B、标的资产现货价格

C、交易量

D、合约期限

【答案】B

【解析】正确答案是B。期货理论价格基于现货价格加上持有成本，因此标的资产现货价格是核心决定因素。A和C属于市场表现因素，D是合约属性，但都不是定价基础。知识点：期货定价的持有成本模型。易错点：混淆影响价格的因素与定价基础因素。

3、期权定价中，无套利原理主要用于确定什么？

A、行权价格

B、合约期限

C、期权费

D、标的资产波动率

【答案】C

【解析】正确答案是C。无套利原理通过构建复制组合来确定期权的合理价格（期权费）。A和B是合约条款，D是市场参数，都不是定价的直接对象。知识点：期权定价的无套利方法。易错点：误认为无套利原理用于确定合约条款。

4、在完全市场中，衍生品定价的唯一性依赖于什么？

A、市场流动性

B、无套利机会

C、交易成本

D、监管政策

【答案】B

【解析】正确答案是B。无套利机会是衍生品唯一定价的基础，完全市场中不存在套利机会，因此价格唯一。A、C、D是市场环境因素，但不影响定价唯一性。知识点：完全市场与无套利定价的关系。易错点：混淆市场环境与定价原理。

5、利率互换的定价通常基于什么原理？

A、风险溢价理论

B、无套利定价

C、历史成本法

D、市场供需理论

【答案】B

【解析】正确答案是B。利率互换通过固定利率与浮动利率的交换消除套利机会，因此定价基于无套利原理。A、C、D是其他定价理论，不适用于互换定价。知识点：利率互换的无套利定价逻辑。易错点：误认为互换定价依赖市场供需。

6、远期合约与期货合约的主要区别在于什么？

A、定价原理

B、交易场所

C、标的资产

D、无套利机会

【答案】B

【解析】正确答案是B。远期合约在场外交易，期货合约在交易所交易，这是主要区别。A和D相同，C可能相同。知识点：远期与期货的市场结构差异。易错点：混淆合约特征与定价原理。

7、在无套利框架下，欧式看涨期权与看跌期权的关系由什么决定？

A、波动率

B、行权价格

C、标的资产价格

D、无风险利率

【答案】B

【解析】正确答案是B。欧式期权的平价关系显示，看涨与看跌期权价格差异主要由行权价格决定。A、C、D是影响因素，但不是平价关系的核心。知识点：期权平价关系。易错点：误认为波动率是平价关系的主要决定因素。

8、无套利定价假设市场参与者是什么类型的？

A、风险偏好者

B、风险中性

C、风险厌恶者

D、风险无关者

【答案】B

【解析】正确答案是B。无套利定价通常假设风险中性，即投资者不要求风险溢价。A和C是实际市场行为，D不是标准分类。知识点：风险中性定价。易错点：混淆实际市场行为与定价假设。

9、衍生品定价中，复制组合的目的是什么？

A、降低交易成本

B、消除套利机会

C、提高流动性

D、对冲风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。复制组合通过模拟衍生品现金流消除套利机会，从而确定合理价格。A、C、D是市场操作目标，不是定价目的。知识点：复制组合与无套利定价。易错点：误认为复制组合用于风险管理。

10、无套利定价原理的局限性在于什么？

A、忽略交易成本

B、依赖历史数据

C、仅适用于期权

D、假设市场完全

【答案】A

【解析】正确答案是A。无套利定价通常忽略交易成本，实际市场中套利可能因成本而不可行。B、C、D不是主要局限性。知识点：无套利定价的假设与局限。易错点：误认为理论模型完全适用实际市场。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、无套利定价原理的基本假设包括哪些？

A、市场完全

B、无交易成本

C、投资者理性

D、信息对称

E、无税收

【答案】A、B、C、D、E

【解析】所有选项均为无套利定价的基本假设。市场完全、无交易成本、投资者理性、信息对称和无税收确保套利机会可被立即消除。知识点：无套利定价的假设条件。易错点：忽略某些隐含假设如无税收。

2、期货定价的持有成本模型包括哪些因素？

A、现货价格

B、无风险利率

C、存储成本

D、便利收益