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2025年特许金融分析师相对估值法：乘数的选择与可比公司分析专题试卷及解析

2025年特许金融分析师相对估值法：乘数的选择与可比公司分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在进行可比公司分析时，以下哪项是选择可比公司的首要标准？

A、公司规模相似

B、地理位置相同

C、行业和商业模式相似

D、财务杠杆水平相近

【答案】C

【解析】正确答案是C。选择可比公司的核心标准是行业和商业模式的相似性，因为这直接影响公司的盈利能力和增长潜力。A、B、D虽然重要，但属于次要筛选标准。知识点：可比公司选择标准。易错点：考生容易过度关注财务指标而忽略业务本质的相似性。

2、市盈率（P/E）估值法最适用于以下哪类公司？

A、周期性强的制造业公司

B、盈利不稳定的初创公司

C、盈利稳定的成熟型公司

D、资本密集型公用事业公司

【答案】C

【解析】正确答案是C。市盈率法要求公司有稳定且持续的盈利，因此最适合成熟型公司。A选项周期性公司盈利波动大，B选项初创公司常亏损，D选项公用事业更适合用EV/EBITDA。知识点：估值乘数适用场景。易错点：忽视盈利稳定性对P/E估值的影响。

3、在可比公司分析中，以下哪项乘数最能消除资本结构差异的影响？

A、市净率（P/B）

B、市销率（P/S）

C、企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）

D、市盈率（P/E）

【答案】C

【解析】正确答案是C。EV/EBITDA是全资本口径乘数，不受资本结构影响。P/E和P/B受股权融资影响，P/S虽不受盈利影响但无法反映资本结构差异。知识点：乘数特性比较。易错点：混淆股权价值乘数和企业价值乘数的适用性。

4、当目标公司有大量无形资产时，以下哪项乘数最可能产生估值偏差？

A、市净率（P/B）

B、市销率（P/S）

C、企业价值/EBITDA

D、市盈率（P/E）

【答案】A

【解析】正确答案是A。市净率依赖账面价值，而无形资产常被低估或未入账，导致P/B失真。其他乘数不直接依赖账面价值。知识点：乘数局限性分析。易错点：忽视资产结构对估值乘数的影响。

5、在可比公司分析中，以下哪项调整最可能提高估值可靠性？

A、统一会计政策

B、调整非经常性损益

C、标准化财务报告期

D、以上都是

【答案】D

【解析】正确答案是D。三项调整都能提高可比性：A消除会计差异，B确保盈利质量可比，C避免时间错配。知识点：可比公司数据调整。易错点：低估数据标准化的重要性。

6、市销率（P/S）最适用于以下哪种情况？

A、评估盈利稳定的银行

B、评估亏损的科技初创公司

C、评估高杠杆的房地产公司

D、评估周期性强的原材料公司

【答案】B

【解析】正确答案是B。P/S不依赖盈利，适合亏损但收入增长快的初创公司。A适用P/B，C适用EV/EBITDA，D适用周期性调整后的P/E。知识点：特殊情境乘数选择。易错点：机械套用P/S而不考虑行业特性。

7、在跨国可比公司分析中，以下哪项因素最可能导致估值偏差？

A、汇率波动

B、会计准则差异

C、税收政策不同

D、以上都是

【答案】D

【解析】正确答案是D。三项因素都会影响可比性：A影响财务数据换算，B导致计量基础不同，C影响实际盈利水平。知识点：跨国估值挑战。易错点：忽视制度环境差异的影响。

8、以下哪项是可比公司分析的主要局限性？

A、依赖市场有效性

B、忽略公司特异性

C、受市场情绪影响

D、以上都是

【答案】D

【解析】正确答案是D。三项都是相对估值法的固有缺陷：A要求市场定价合理，B可能忽略目标公司独特价值，C乘数波动反映市场情绪。知识点：相对估值法局限性。易错点：过度依赖乘数而忽略基本面分析。

9、在可比公司筛选中，以下哪项指标最常用于初步筛选？

A、Beta系数

B、行业分类代码

C、股息收益率

D、债务到期结构

【答案】B

【解析】正确答案是B。行业分类代码是快速识别同业公司的标准工具，其他指标属于深度筛选标准。知识点：可比公司筛选流程。易错点：混淆初步筛选和深度筛选的标准。

10、当可比公司存在显著增长差异时，以下哪种调整最合理？

A、使用PEG比率

B、调整历史乘数

C、采用前瞻性乘数

D、剔除异常值

【答案】C

【解析】正确答案是C。前瞻性乘数能反映未来增长预期差异，PEG虽调整增长但依赖P/E基础。知识点：增长差异调整方法。易错点：忽视前瞻性数据的重要性。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、选择可比公司时应考虑的关键因素包括？

A、行业分类

B、商业模式

C、客户结构

D、地域分布

E、管理层背景

【答案】A、B、C、D

【解析】正确答案是A、B、C、D。行业、商业模式、客户和地域都直接影响公司价值驱动因素，E属于软性因素通常不作为主要标准。知识点：可比公司选择维度。易错点：过度关注非核心因素。