稳健医疗(300888)产品为基，品牌向上驱动新增长-251110-国信证券.pdfVIP

证证券券研研究究报报告告||年1111月月1100日日

稳健医疗（300888.SZ）

产品为基，品牌向上驱动新增长

公司研究·深度报告

纺织服饰

投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪

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dingshijie@liujiaqi@

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目目录录

01公司概况：医疗和消费品两大业务进入稳健发展阶段

02医用敷料行业：奠定公司发展基石，内生外延齐发力

03消费品行业：恰逢时代东风，强化品牌心智

04卫生巾业务：行业变革进行时，奈丝公主驱动公司新增长极

05盈利预测和估值：双轮驱动，高质量持续增长

06投资建议：品牌化战略打开成长天花板，看好长期配置价值

07风险提示

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核核心心观观点点

公司概况：主营医疗耗材和健康消费品两大业务，财务指标健康。公司成立于1991年，早期以医用敷料代工出口业务为主，2005年成立

“Winner稳健医疗”品牌拓展国内市场。2009年公司因研发医用耗材技术开创棉柔巾产品切入消费市场，创立“Purcotton全棉时代”品牌。目

前公司主营业务分为以“稳健医疗”为核心的医用耗材板块和以“全棉时代”为核心的健康消费品板块，两大板块各贡献公司约一半的收入。

从财务状况看，公司在2024年后逐步摆脱感染防护产品基数拖累，实现双位数的收入和净利润的可比增速，并且净利率显著提升。2025年前三

季度公司营收同比+30.1%至79.0亿元，归母净利润同比+32.4%至7.3亿元。同时公司基于较健康的现金流状况，积极回报资本市场，分红比例逐

年提升，2023/2024年分别为50%/54%。截至2025年中，公司累计现金分红和回购股份支付现金合计占首发募集资金净额100%。

医疗耗材：奠定公司发展基石，内生外延齐发力。医疗低值耗材行业中国市场超1000亿元，多年双位数复合增长，呈现集中化、高端化的发展

趋势。全球市场超5000亿元，中国出口占6-7成，高端敷料增速更明显。公司医疗业务当前聚焦严肃医疗（手术耗材、高端敷料）和消费医疗

（科学防护、医疗美护等）两大领域，海内外市场比例为43:57。产品方面，公司自研高价值产品和并购拓展品类齐发力；市场方面，公司在海

外以OEM/ODM为基本盘，自主品牌在东南亚、中东及跨境电商快速成长；在境内通过提供一站式耗材解决方案深化公立医院覆盖，并在零售端通

过药店与电商渠道引领增长。

健康消费品：恰逢时代东风，强化品牌心智。公司主打以棉为核心的生活消费品，包括无纺类（棉柔巾、卫生巾）和有纺类（婴童服饰用品、

成人服饰、家纺等）。面对万亿消费市场和众多竞对品牌，公司依托稳健医疗深厚的医疗背景，以健康材质为核心卖点，将“医疗级健康标准”

贯穿产品始终，在当下低质产品“内卷”的时代中迎合了消费者对好产品的向往。以“好产品”为基，公司确立“品牌向上”战略，在聚焦核

心品类、主动营销破圈、渠道优化调整的助推下，全棉时代、奈丝公主品牌在近一年谨慎的消费环境中逆势快速成长，初步展现了战略转型的

成效。未来围绕核心品类集中火力打造爆品，撬动多元化渠道增长杠杆，公司在广阔的消费市场中仍有较大的份额提升空间和增长动力。

卫生巾业务：行业变革进行时，