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2025年特许金融分析师信用衍生品与通胀风险对冲专题试卷及解析

2025年特许金融分析师信用衍生品与通胀风险对冲专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在信用违约互换（CDS）中，保护买方的主要目的是什么？

A、获得标的债券的利息收入

B、对冲参考实体发生信用事件的风险

C、投机参考实体信用状况改善

D、参与标的公司的股权分红

【答案】B

【解析】正确答案是B。CDS的核心功能是信用风险转移，保护买方支付保费获得信用事件发生时的赔偿。A选项描述的是债券投资收益，与CDS无关；C选项描述的是信用利差交易中的多头策略，不是保护买方的目的；D选项涉及股权投资，与信用衍生品无关。知识点：信用衍生品基础功能。易错点：混淆CDS买方与卖方的角色定位。

2、以下哪种通胀挂钩债券（TIPS）的支付机制最有利于对冲实际通胀风险？

A、固定票息+本金随通胀调整

B、浮动票息+固定本金

C、固定票息+固定本金

D、零息债券+通胀补偿

【答案】A

【解析】正确答案是A。TIPS通过本金与CPI挂钩实现通胀保护，同时提供固定票息，确保实际收益稳定。B选项的浮动票息可能无法完全对冲通胀；C选项完全无通胀保护；D选项零息结构缺乏定期现金流。知识点：通胀挂钩证券设计原理。易错点：忽视本金调整与票息调整的协同效应。

3、总收益互换（TRS）在信用风险对冲中的独特优势是？

A、仅转移信用风险

B、同时转移市场风险和信用风险

C、提供杠杆效应

D、无交易对手风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。TRS覆盖资产全部收益（包括价格变动和利息），能对冲综合风险。A选项描述的是单一名称CDS；C选项是衍生品共性，非TRS特有；D选项错误，所有场外衍生品都存在交易对手风险。知识点：信用衍生品比较分析。易错点：混淆风险转移范围。

4、通胀预期突然上升时，最可能发生的市场现象是？

A、名义债券收益率下降

B、盈亏平衡通胀率扩大

C、实际利率上升

D、信用利差收窄

【答案】B

【解析】正确答案是B。盈亏平衡通胀率=名义利率实际利率，直接反映市场通胀预期。A选项与通胀上升逻辑相反；C选项实际利率通常下降；D选项信用利差主要受信用风险影响。知识点：通胀指标市场含义。易错点：混淆名义利率与实际利率的变动关系。

5、信用联结票据（CLN）与标准CDS的主要区别在于？

A、参考实体不同

B、是否嵌入信用风险

C、是否涉及本金风险

D、交易场所不同

【答案】C

【解析】正确答案是C。CLN是本金可能因信用事件损失的票据化产品，而CDS是纯风险转移合约。A选项参考实体可相同；B选项两者都涉及信用风险；D选项都可在场外交易。知识点：结构化信用产品特征。易错点：忽视CLN的证券化属性。

6、在通胀对冲策略中，大宗商品期货的主要局限性是？

A、与CPI相关性低

B、存在滚动收益损耗

C、流动性不足

D、信用风险高

【答案】B

【解析】正确答案是B。期货展期时可能因远期贴水产生负滚动收益。A选项错误，大宗商品与通胀通常正相关；C选项主流商品期货流动性好；D选项期货通过交易所清算，信用风险低。知识点：通胀对冲工具比较。易错点：忽视期货的期限结构影响。

7、合成CDO的构建主要依赖哪种信用衍生品？

A、信用违约互换

B、总收益互换

C、信用利差期权

D、首次违约篮子

【答案】A

【解析】正确答案是A。合成CDO通过CDS组合转移信用风险，无需实际持有资产。B选项TRS主要用于单一资产；C选项用于利差波动交易；D选项是特定结构产品。知识点：合成CDO构建机制。易错点：混淆不同衍生品在结构化产品中的作用。

8、当实际通胀高于预期时，最可能受益的投资组合是？

A、名义债券多头

B、通胀互换空头

C、房地产投资信托

D、现金储备

【答案】C

【解析】正确答案是C。REITs资产价值和租金通常随通胀上升。A选项名义债券实际收益下降；B选项通胀互换空头需支付通胀补偿；D选项现金购买力下降。知识点：通胀环境资产配置。易错点：忽视实物资产对通胀的天然对冲属性。

9、信用衍生品交易中，交割选择权通常指？

A、决定是否触发信用事件

B、选择现金或实物结算

C、调整保护期限

D、变更参考实体

【答案】B

【解析】正确答案是B。交割选择权允许保护卖方选择结算方式。A选项由ISDA定义；C、D选项需双方协商。知识点：信用衍生品合约条款。易错点：混淆不同条款的权利归属。

10、最有效的尾部通胀风险对冲工具是？

A、短期TIPS

B、通胀上限期权

C、大宗商品现货

D、浮动利率票据

【答案】B

【解析】正确答案是B。期权提供非线性赔付，适合对冲极端通胀。A选项线性保护不足；C选项基差风险大；D选项仅对冲短期通胀。知识点：非线性对冲工具应用。易错点：忽视尾部风险的特性。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分