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2025年特许金融分析师或有免疫策略中久期与凸性的动态调整专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师或有免疫策略中久期与凸性的动态

调整专题试卷及解析

2025年特许金融分析师或有免疫策略中久期与凸性的动态调整专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在或有免疫策略中，当投资组合价值跌破安全底线时，投资组合经理最可能采

取的行动是什么？

A、继续持有当前组合，等待市场反弹

B、立即卖出所有资产，转为现金持有

C、将投资组合调整为免疫策略，锁定最低收益

D、增加高风险资产配置，博取更高收益

【答案】C

【解析】正确答案是C。或有免疫策略的核心是在保证最低收益的前提下追求更高

收益。当组合价值跌破安全底线时，必须立即转为免疫策略，确保实现最低收益承诺。

A选项可能导致无法实现最低收益；B选项过于极端，免疫策略不要求全部转为现金；

D选项会进一步加大风险，违背或有免疫的基本原则。知识点：或有免疫策略的触发机

制。易错点：混淆主动管理与风险控制的关系。

2、下列哪种情况下，债券投资组合的凸性对投资者最有利？

A、利率大幅上升

B、利率大幅下降

C、利率保持稳定

D、利率小幅波动

【答案】B

【解析】正确答案是B。凸性衡量的是债券价格收益率曲线的弯曲程度。当利率大

幅下降时，高凸性组合的价格上涨幅度会超过低凸性组合，为投资者带来额外收益。A

选项虽然凸性也能减少价格下跌，但收益效果不如利率下降时明显；C和D选项凸性

的作用有限。知识点：凸性的非对称效应。易错点：忽视凸性在不同利率变动方向下的

非对称影响。

3、在动态调整久期时，投资组合经理最应该关注的市场变量是？

A、债券信用评级变化

B、收益率曲线的移动

C、交易成本变化

D、市场流动性状况

【答案】B

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【解析】正确答案是B。久期调整的核心目标是匹配资产与负债的利率敏感性，而

收益率曲线的移动直接影响利率敏感性。A、C、D虽然也是重要考虑因素，但不是久

期调整的主要驱动因素。知识点：久期管理的市场基础。易错点：将一般性投资考虑因

素与久期专项管理混为一谈。

4、或有免疫策略中，安全底线的设定主要取决于？

A、当前市场利率水平

B、负债的现值

C、投资者的风险偏好

D、组合的预期收益率

【答案】B

【解析】正确答案是B。安全底线是确保能够满足未来负债要求的最低资产价值，其

计算基础就是负债的现值。A、C、D会影响策略的具体实施，但不是安全底线的决定

因素。知识点：安全底线的计算原理。易错点：混淆安全底线与止损线的概念。

5、当预期收益率曲线将变陡时，投资组合经理最可能采取的久期调整策略是？

A、增加整体久期

B、减少整体久期

C、增加长期债券占比

D、增加短期债券占比

【答案】C

【解析】正确答案是C。收益率曲线变陡意味着长期利率相对短期利率上升，此时

增加长期债券配置可以获取更高的收益。A和B调整的是整体久期，不能充分利用曲

线形态变化；D选项会错失曲线变陡带来的机会。知识点：收益率曲线策略。易错点：

忽视曲线形态变化对债券配置的影响。

6、在凸性调整中，下列哪种债券对利率变动的敏感度最高？

A、零息债券

B、固定利率附息债券

C、浮动利率债券

D、可赎回债券

【答案】A

【解析】正确答案是A。零息债券的所有现金流都集中在到期日，其价格对利率变

动最为敏感，具有最高的久期和凸性。B、C、D都有分散的现金流或特殊条款，降低了

利率敏感性。知识点：不同债券的利率风险特征。易错点：误认为高票息债券更敏感。

7、或有免疫策略成功实施的关键在于？

A、准确预测市场走势

B、严格的纪律执行

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