【东方-2025研报】主动型资产配置新思路：资产配置不仅仅是风险分散.pdfVIP

资产配置|专题报告

报告发布日期2025年11月27日

资产配置不仅仅是风险分散

——主动型资产配置新思路王晶执业证书编号：S0860510120030

wangjing@

研究结论0216072

⚫资产配置不仅仅是风险分散，收益预判同样重要。物理学中的永动机不存在，因其

违背了能量守恒定律。投资中穿越周期的模型也不存在，因其违背了投资中的不可

能三角——好的策略、策略的稳定性和策略容量不可兼得。换言之，对市场的研周仕盈执业证书编号：S0860125060012

判，择时择赛道仍是要点。事实上，任何风险都不会脱离收益预判而单独存在。而zhoushiying@

资产配置的意义即在于通过系统化的设计让投资者的预判能力得以充分发挥，让胜021

率60%的人能够战胜胜率40%的人。

⚫配置思路根据是否考虑收益预测可分为被动型和主动型。前者如恒定混合、风险平

价、全天候等策略，强调风险分散；后者如均值方差、B-L等，兼顾风险分散和收益

增强。对于战略资产配置，核心是风险度量、风险分散和风险匹配，被动型和主动

全天候模型仓位平稳，行业策略推荐科技/2025-11-03

型思路均适用。对于战术资产配置，核心是在一定的风险约束下形成收益增强，通

有色/新能源等板块：——资产配置模型月

常要用主动型思维。报202511

⚫主动型资产配置的核心是收益预测和风险惩罚，由风险惩罚给收益预测保驾护航。关注权益和商品机会：——资产配置月报2025-11-01

风险即“不确定性”，但“不确定性”并非客观。对于专业投资者而言，资产的波202511

大类资产仓位平稳，行业策略推荐有色/科2025-10-11

动不是风险，如果投资者能预判其波动则没有风险，因此真正的风险来自于投资者

技等板块：——资产配置模型月报202510

预测能力的不足，此时风险度量需要与其预测能力挂钩。对于非专业投资者而言，大类资产风险可控，短期关注交易特征：2025-09-29

由于其没有预测能力，不确定性也即资产或有亏损可用历史波动来衡量。因此主动——“2+1”思维在大类资产中的应用初

型资产配置主要用于专业投资者，此时风险度量是对收益预测的不准确性进行惩探

罚。