【财通-2025研报】中通快递-W（02057）：规模为先，强底盘龙头拐点将至.pdfVIP

规模为先，强底盘龙头拐点将至

中通快递-W(02057)

证券研究报告物流/公司深度研究报告/2025.11.27

投资评级:买入(首次)核心观点

基本数据2025-11-26❖三大决策“省际班车”+“有偿派费”+“股份改革”实现弯道超车。

收盘价(元)162.10公司凭借对加盟快递商业本质洞察开通省际班车、推行有偿派费、进行股份制

流通股本(亿股)5.98改革，最终在后期实现弯道超车，2016年成为加盟制快递龙头。

每股净资产(元)77.34

总股本(亿股)8.04

❖加盟快递行业龙头，业绩增长相对稳健。公司市占率排名在通达系中居首，

最近12月市场表现2025Q3市占率19.4%，较2025H1时19.2%市占率提升0.1pct。同时业

中通快递-W恒生指数绩增长稳健，仅2020年业绩受价格战影响出现下滑，2021-2024年净利润

39%CAGR高达22.9%，2025Q3快递“反内卷”下，业绩同比增长5.3%。

29%

20%❖规模效应领先，“同建共享”理念下形成全链路竞争优势。公司资产规模

10%和结构均领先市场，在规模效应下干线中转降本能力具有优势。同时公司秉承

0%“同建共享”理念，绑定全网利益，积极推进“三网叠加”、“驿站代收”、“末

-10%端直链”等措施全链路降本，服务质量行业领先推动产品分层，进而形成全链

路竞争优势，最终公司单票盈利远高于同行，“量本利”模型持续跑通。

分析师祝玉波❖投资建议：公司规模效应和单票盈利领先，随产品结构优化，全链路降本项

SAC证书编号：S0160525100001

目推进，单票盈利有望继续与同行拉开差距。短期期待市占率回归带来估值修

zhuyb01@

复，长期看好电商快递龙头管理优秀强者恒强。我们预计公司2025-2027年

联系人王汉学营业收入分别为488.66亿元、551.26亿元与611.78亿元，归母净利润分

wanghx01@

别为96.87亿元、111.08亿元与122.29亿元，2025-2027年对应PE分

别为12.26倍、10.69倍、9.71倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

相关报告❖风险提示：行业件量增速不及预期；快递价格战重启；成本管控不及预期；

加盟商爆仓风险。

盈利预测

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币种(人民币)2023A2024A