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“IP+大店+体验”，重构零售渠道

名创优品(09896)

证券研究报告商贸零售/公司跟踪研究报告/2025.11.27

投资评级:增持(维持)核心观点

基本数据2025-11-26❖场景化+策展式大店重构消费体验。乐园系大店凭借IP沉浸式体验拉升品

收盘价(元)38.14牌价值，涵盖三大核心店态。1）MINISOLAND：门店面积1000-2000㎡，

流通股本(亿股)12.38IP产品占比70-80%。以“城市IP沉浸地标”为定位，按IP分区打造专

每股净资产(元)8.50属场景。上海全球壹号店开业9个月销售额破亿；2）MINISOSPACE：门

总股本(亿股)12.38

店面积400-600㎡，IP产品占比90%-100%。锚定顶奢商圈，2025年6

最近12月市场表现月首家门店入驻南京德基广场；3）MINISOFRIENDS：门店面积400-1000

名创优品恒生指数㎡，IP产品占比70%-80%。以“迷你乐园”为定位，聚焦Z世代年轻客群

41%在区域商圈快速渗透。

29%

17%❖授权IP+独家自有IP双轮驱动，构建产品矩阵。MINISOLAND整体门

5%店SKU数量达5500-6100款。同时，通过“首发经济”（如《疯狂动物城

-7%2》联名系列首发）激活消费需求。授权IP涵盖迪士尼、宝可梦、哈利・波特

-20%等150余个全球热门IP，自有IP包括右右酱、Kumaru等孵化品牌。

❖国内加速核心城市渗透，开启国际化布局。截至2025年11月，乐园系

分析师耿荣晨店态已在上海、武汉、杭州、广州等核心城市开业多家门店，年内计划扩展至

SAC证书编号：S0160525070002

25-30家。2025年10月开出泰国曼谷海外首家门店，采用三层独栋空间设

gengrc@

计并融入本土IP。

分析师杨澜

SAC证书编号：S0160525080003

❖投资建议：我们看好公司在“优质低价+供应链效率+IP情感价值”上的竞争

yanglan@

优势，预计2025-2027年实现营业收入213.2/252.1/300.8亿元，归母净

利润25.4/33.8/42.6亿元，对应PE分别为20.0/15.0/11.9倍，维持“增

相关报告持”评级。

1.《兴趣驱动，全球开店，高质量增长》

2025-11-26❖风险提示：海外市场政策变动；市场竞争加剧；宏观消费需求大幅下滑。