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新力量NewForce第一上海研究部

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总第4912期2025年11月27日星期四

研究观点

【公司研究】

亚玛芬体育（AS，买入）：品牌势能与全球化战略共振驱动成长

评级变化

评级目标价(港元）2025年EPS(港元)2026年EPS(港元)

公司代码

新旧新旧变动新旧变动新旧变动

亚玛芬体育（美元）AS买入买入43.8039.8310%0.9700.85014%1.2701.15010%

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【公司研究】

唐伊莲亚玛芬体育（AS，买入）：品牌势能与全球化战略共振驱动成长

852

alice.tang@.hk收入提速，品牌增长态势良好

本季度所有地区收入均有提速，其中大中华区和亚太地区的增速接近50%，北美

和EMEA的增速接近20%（见图表4）。总门店数环比增加85至631家，新开门店

王柏俊带动量价齐升。同店增速表现亮眼，其中功能性服装业务（始祖鸟、壁克峰）由

85215%环比提升至27%。萨洛蒙聚焦运动时尚和高性能产品，鞋类收入增长35%，高

patrickwong@.hk毛利产品继续改善盈利能力。

全球化战略持续推进

李倩战略重塑已在中国市场获得了验证，公司正在逐步将其复制到全球其他重点市场。

852虽然欧美户外市场更为成熟，专业品牌之间的竞争更为充分，但亚玛芬旗下品牌

chuck.li@.hk的产品在性能方面保持领先，同时在高端细分赛道具备独特的用户心智，战略重

塑有望为公司在传统欧美市场带来新的增长动能。

行业消费2025Q3业绩摘要

股价36.60美元收入同比增长30%至17.56亿美元。按地区，北美地区收入增长18%至5.74亿美

元，EMEA地区收入增长23%至5.29亿美元，大中华区收入增长47%至4.62亿美

目标价43.80美元

元，亚太地区收入增长54%至1.92亿美元。按品类，功能性服装收入增长31%至

(+20%)6.83亿美元，户外运动收入增长36%至7.24亿美元，球类运动收入增长16%至3.50

亿美元，三项业务的同店增速为27%/33%/24