【东方-2025研报】固定收益市场周观察：市场对明年一致预期或将提前反应.pdfVIP

固定收益|动态跟踪

报告发布日期2025年11月27日

市场对明年一致预期或将提前反应

固定收益市场周观察齐晟执业证书编号：S0860521120001

qisheng@

研究结论010

⚫我们认为投资者对年末及明年一季度债市的预期正在趋于一致：25年四季度债市震杜林执业证书编号：S0860522080004

荡偏强，26年一季度债市存在调整风险。因此，我们判断，若一致预期进一步强dulin@

化，市场或将提前反应，即明年一季度债市的调整压力或将提前至今年四季度，使010

得年末利率难以下行，而明年开年后债市未必继续调整，年底反而成为较好建仓时王静颖执业证书编号：S0860523080003

点。wangjingying@

021

⚫一方面，从过去几年年末市场的一致预期看，提前反应是常态。目前市场预期明年

徐沛翔执业证书编号：S0860525070003

在通胀中枢上行和经济企稳的双重带动下，利率中枢将会上行，债市第一波调整压

xupeixiang@

力即出现在一季度，我们依然判断这会反应在年末的债券市场当中；进入26年后，021

由于目前预期较满，反而会存在通胀上行速度不及预期，以及提振经济过程中，央

行配合再次引导利率下行的可能性。

⚫另一方面，从机构行为看，年内债市存在减仓压力，但幅度不会很大。临近年末交

易盘仍存在减仓动力，但基金加仓主要以票息策略为主，对利率债的参与热情显著

低于上半年，因此持续卖出的压力也就不会太大。关注永续品种定价偏离带来的机会：信用2025-11-24

⚫综合以上两点，考虑到市场一致预期或将提前反映，我们认为年内债券交易机会有债市场周观察

限，加之前期交易盘比配置盘更活跃，交易品种久期过长的产品可适当缩短久期，景气分化但估值趋同，产业债如何挖2025-11-24

掘？：产业债投资策略

等待年末更好建仓时点。同时，考虑到目前债市交易结构