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绿色债券在碳中和项目中的风险评估与定价机制研究1

绿色债券在碳中和项目中的风险评估与定价机制研究

摘要

本研究报告系统探讨了绿色债券在碳中和项目中的风险评估与定价机制，旨在为

绿色金融市场的健康发展提供理论支撑和实践指导。报告首先梳理了全球及中国绿色

债券市场的发展现状，分析了碳中和项目融资面临的特殊挑战。通过构建多维度的风险

评估体系，结合现代金融定价理论，提出了适用于碳中和项目的绿色债券定价模型。研

究采用定量分析与定性研究相结合的方法，基于大量实证数据验证了模型的有效性。报

告还设计了完整的实施方案，包括数据采集、模型构建、案例验证等关键环节，并详细

分析了研究过程中可能面临的技术、市场、政策等风险及应对措施。预期成果将为监管

部门制定政策、金融机构设计产品、企业发行绿色债券提供科学依据，推动碳中和目标

下的绿色金融创新。本研究的创新点在于将碳中和项目的特殊性纳入传统债券定价框

架，建立了动态风险评估机制，为绿色债券市场的高质量发展提供了新的理论视角和实

践工具。

引言与背景

1.1研究背景与意义

全球气候变化已成为21世纪人类面临的最严峻挑战之一。根据政府间气候变化专

门委员会(IPCC)第六次评估报告年全球平均温度较工业化前水平上升约

1.1℃，若不采取强有力的减排措施，本世纪末温升可能超过2℃，引发不可逆转的生态

灾难。在此背景下，中国于2020年提出”碳达峰、碳中和”的”双碳”目标，承诺2030年

前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。这一战略决策不仅体现了大国担当，也为国内

经济结构转型和高质量发展指明了方向。

实现碳中和目标需要巨额资金投入。据清华大学气候变化与可持续发展研究院测

算，中国实现碳中和所需投资规模约在138万亿元人民币，年均投资占GDP比重超

过2%。如此庞大的资金需求仅靠财政投入难以满足，必须充分发挥市场机制作用，引

导社会资本流向低碳领域。绿色债券作为连接资本市场与绿色项目的重要金融工具，自

2007年欧洲投资银行发行首支绿色债券以来，已发展成为全球绿色金融市场的核心产

品。截至2022年底，全球绿色债券累计发行规模突破2万亿美元，中国绿色债券市场

也位居世界前列，年发行量超过6000亿元人民币。

然而，绿色债券在支持碳中和项目过程中仍面临诸多挑战。一方面，碳中和项目通

常具有投资周期长、技术风险高、收益不确定性大等特点，传统风险评估方法难以准确

衡量其特殊风险；另一方面，绿色债券的”绿色溢价”现象普遍存在，但缺乏科学的定价

机制，导致市场效率不高。因此，深入研究绿色债券在碳中和项目中的风险评估与定价

绿色债券在碳中和项目中的风险评估与定价机制研究2

机制，对于完善绿色金融市场体系、引导资金精准投向、降低融资成本、实现碳中和目

标具有重要的理论和实践意义。

1.2国内外研究现状

国际上关于绿色债券的研究始于2010年前后，早期文献主要关注绿色债券的定义、

标准及市场发展。Flammer(2021)通过实证研究发现，发行绿色债券能够显著降低企业

融资成本，平均降幅约为10个基点。Zerbib(2019)的研究则表明，投资者愿意为绿色

债券接受较低的收益率，这种”绿色偏好”在机构投资者中尤为明显。在风险评估方面，

Tolliver等(2020)构建了绿色债券项目的环境风险矩阵，将气候变化物理风险和转型风

险纳入评估框架。关于定价机制，Baker等(2018)提出绿色债券定价应考虑环境效益

的货币化价值，并开发了相应的定价模型。

国内研究起步较晚但发展迅速。马骏(2021)系统梳理了中国绿色债券市场的发展

历程和政策框架，指出标准化建设是当前亟待解决的问题。王遥等(2020)通过构建绿

色债券信用风险评估模型，发现传统财务指标对绿色债券的解释力不足，需要补充环境

绩效指标。在定价研究方面，安国俊(2022)实证分析了绿色债券的定价影响因素，发

现项目类型、认证标准、发行人资质等都会显著影响绿色溢价水平。此外，部分学者开

始关注碳中和专项债券的特殊性，如陈亚芹(2023)研究了碳中和债券的风险特征，提

出应建立差异化的监管和评估体系。

尽管现有研究取得了一定成果，但仍存在明显不足：一是缺乏针对碳中和项目特殊

性的风险评估体系