高频半月观：价格改善的信号进一步增强-251116-国盛证券.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究

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20251116

年月日

宏观定期

高频半月观—价格改善的信号进一步增强

每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大作者

维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为2025.11.3-2025.11.16

分析师熊园

相关数据跟踪。执业证书编号：S0680518050004

核心结论：近半月经济变化有四：一是反内卷继续推进，煤炭行业反内卷邮箱：xiongyuan@

效果更显著，近半月高炉、焦化企业开工率均下降，煤炭价格上涨，铁矿分析师薛舒宁

石、螺纹钢价格小幅下跌；二是猪肉价格止跌，转为小幅上涨；三是新房执业证书编号：S0680525070009

销售进一步回落，二手房销售小幅回升，同比降幅均仍阔；四是基建实物邮箱：xueshuning@

工作量未有明显改善，沥青开工率、水泥发运率均回落。继续提示：当前相关研究

经济有加速回落迹象，需求不足的问题加剧，不过全年“保5%”难度仍不1、《高频半月观—10月新房和二手房销售均走弱》

大，指向短期政策虽会“加力”、但更多还是“托而不举”、也会更多为明2025-11-02

年开年布局。往后看，维持年度策略（《乘势而上—2026年经济与资产展2、《10月经济全面降温的背后》2025-11-14

望》）的观点：2026年GDP目标可能仍定5%左右偏高水平，政策基调偏3、《信贷社融低于预期，会降息吗？》2025-11-13

4、《专栏的信息量大—央行三季度货币政策报告7大

积极、偏扩张，短期紧盯12月政治局会议、中央经济工作会议定调。

信号》2025-11-12

一、供给：上游开工多数回落，下游开工仍强。

5、《乘势而上—2026年经济与资产展望》2025-11-11

上游看，高炉、焦化企业开工率下降，可能与反内卷有关；沥青开工率、

水泥发运率也均下降，基建实物工作量未有明显改善。近半月来，全国247

家样本高炉开工率均值环比回落0.3个百分点至83.0%，焦化企业开工率

均值环比回落2.1个百分点至66.7%，石油沥青装置开工率均值环比回落

2.0个百分点至29.4%，水泥发运率均值环比回落2.6个百分点至35.3%。

中下游看，汽车半钢胎、涤纶长丝开工率均小幅回升。近半月，汽车半

钢胎开工率均值环比回升0.1个百分点至73.7%，江浙地区涤纶长丝开工

均值环比回升0.2个百分点至91.0%，均为近年同期次高。

二、需求：新房销售继续回落，二手房销售小幅回升，汽车零售偏弱。

生产复工：近半月，沿海8省发电耗煤环比回落3.4%，绝对值为近年同

期次高；百城土地成交面积同比降9.6%，绝对值创近年同期新低；钢材

表需环比回落4.5%，弱于季节规律，同比降2.4%，其中：螺纹钢表需环

比回落5.1%，弱于季节规律，同比降7.3%，绝对值均为近年同期最低。

线下消费：新房销售进一步回落、二手房销售小幅回升，汽车销售偏弱。

1）新房：近半月30大中城市商品房成交面积环比降22.4%，弱于近年同

期均值，绝对值再创近年同期新低，同比降32.1%（10月同比降26.6%）；

2）二手房：近半月18个重点城