【华源-2025研报】汽车行业双周报：广东集群优势明显，26H1液冷订单确定性较高.pdfVIP

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2025年11月27日广东集群优势明显，26H1液冷订单确

定性较高

投资评级：看好（维持）

——汽车行业双周报20251123）

证券分析师投资要点：

李泽

SAC：S1350525030001广东省液冷产业集群优势明显，尤其是东莞、深圳。我们认为广东省在消费电子、

lize@储能散热领域发展多年，且台系客户资源丰富，同时广东拥有较多算力芯片、服务

陈佳敏器、数据中心项目，因此广东布局液冷的企业数量多、产业链齐全，有望形成全球

SAC：S1350525110001

chenjiamin@核心的液冷产业集群，其中东莞、深圳聚集较多液冷企业，我们看好相关公司在AI

液冷业务上的竞争力。

联系人竞争要素：商务、技术。商务：根据TrendForce预计，2025年液冷渗透率快速提

升，原先在液冷行业占主导的台系客户对扩产相对谨慎，而大陆供应商在产能、响

应服务上配合度更高，因此能快速对接到台系客户的供应商更有机会承接溢出的产

板块表现：

品份额、更快抢占市场。台系客户在珠三角、长三角均有产能布局，和当地一些核

心部件公司较早就有供货合作关系。技术：液冷产品对于安全性要求极高，另外液

冷不只是硬件，还有着覆盖交付、运维等全生命周期的业务模式，供应商保证产品

质量的同时还需要保证批量生产后的稳定性。

节奏进展：26H1量产订单有望逐步落地。25年供应链量产订单以NVGB200为主，

我们认为明年液冷的核心增量或将来自于北美NV（GB200/300/Rubin）、CSP厂商

（ASIC），预计26年上半年供应商订单逐步清晰。考虑到液冷产品的质量及稳定

性要求，客户可能会仅保留少数几家供应商，因此能承接到量产订单的供应商份额、

规模、盈利都会相对可观。中长期国内华为、字节等对液冷需求有望逐步增加。

趋势展望：微通道、两相等新方案，出海寻找增量。下一代Rubin芯片功耗提升，

针对未来更高的散热需求，当前较多的冷板设计变化有微通道、两相液冷方案。另

外，针对海外及国内客户（NV、华为、台系客户等）扩张的液冷需求，供应链正配

合客户加速出海东南亚。

投资分析意见：我们认为液冷行业节奏进展快、展望乐观，明年有望看到量产订单落地和

业绩贡献。此外，广东的储能、科技企业聚集，有望受益储能行业景气上行、同时机器人

业务的开展也具备资源优势。建议关注在液冷行业客户卡位更好、订单确定性更高的标的：

英维克、比亚迪电子、申菱环境、高澜股份、科创新源、飞荣达、祥鑫科技、奕东电子等。

风险提示：1）海外客户进展低于预期；2）技术迭代风险；3）出海进度低于预期等。

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明

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