【交银国际-2025研报】理想汽车-W（02015）：3季度受召回拖累转亏，供应链瓶颈限制短期反弹，静待2026年新品.pdfVIP

交银国际研究

公司更新

汽车收盘价目标价潜在涨幅2025年11月27日

港元71.70港元80.84+12.7%

理想汽车(2015HK)

3季度受召回拖累转亏，供应链瓶颈限制短期反弹，静待2026年新品

3季度收入和盈利逊于预期，受召回成本计提影响2025年3季度理想汽个股评级

车总收入同/环比-36.2%/-9.5，汽车毛利率15.5，环比-3.9百分点，逊中性

于市场预期（剔除LiMEGA召回影响，毛利率为19.8）。单车均价环比

+6.7，好于预期，主要得益于L系列车型促销力度减弱和产品结构优化

，但销量下滑拖累整体收入。三费方面，研发/销管费用支出相对克制，1年股价表现

2015HK

研发费用同/环比+15.0%/+5.8；销管费用同/环比-3.4%/+1.9。归母50%MSCI中国指数

/Non-GAAP净利润分别为-6.24亿/-3.60亿元（人民币，下同），逊于市场40%

30%

和我们预期，主要受销量下滑、汽车召回成本计提（影响毛利11.5亿元20%

）和经营杠杆影响。自由现金流亦因资本开支和运营波动流出89亿元10%

0%

-10%

明年推出L系列的大改款和自研M100芯片公司指引2025年4季度车-20%

-30%

辆交付量为10万至11万辆，对应收入265亿至292亿元，对应销量环11/243/257/2511/25

比将回升7.3%-18.0。尽管纯电新品i6和i8累计订单已突破10万辆，展资料来源：FactSet

现强劲的市场需求，但短期交付受制于核心零部件（如电池）的供应链瓶股份资料

颈，产能爬坡慢于预期。管理层表示，预计需至11月启用双供应商模式

52()128.70