【浙商-2025研报】主动量化周报：12月主线：科技切周期，涨价预期强化.pdfVIP

证券研究报告|金融工程点评

金融工程点评报告日期：2025年11月30日

12月主线：科技切周期，涨价预期强化

——主动量化周报

核心观点分析师：陈奥林

执业证书号：S1230523040002

A股微观结构再平衡仍将持续，科技板块回调空间有限，回调时间将超市场预期，春chenaolin@

节前难有趋势行情。2026年涨价预期有望边际强化，后市建议关注科技到周期的切换，

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1《微观结构再平衡达到临界

点：回调空间有限》2025.11.23

❑市场回暖，边际催化是什么？

2《A+H权益组合业绩评价框

降息预期修复，趋势仍未落定。本周美股、A股等全球权益资产同步修复，核心

架》2025.11.20

驱动力之一或在于多为美联储官员发表鸽派言论，使得12月联储降息概率预期

迅速由11月19日的30%提升至11月27日的近85%。不过，目前联储内部对降3《物价回归，决战2026》

息路径仍然存在较大分歧，在缺失重要经济数据的情况下，这一分歧可能很难消2025.11.18

失，这意味着联储的最终决策可能会“鹰鸽混杂”，即要么降息+鹰派指引，要么

不降息+鸽派指引。而从近期结果来看，市场不仅对12月降息预期大幅提升，至

2026年底的累积降息幅度预期也从11月19日的82bp上调至11月26日的

91bp。在联储态度尚未明确的情况下上修未来降息预期可能是较为危险的，这意

味着在议息会议临近时，这部分上修的预期有较大概率因不确定性而回摆，从而

带来市场波动。综合来看，12月降息预期的上修已经较为充分，未来反而需要

警惕重新下修的风险，再次强调降息不确定性在议息会议前均无法顺畅落地，12

月中旬前或需继续保持耐心。

❑为什么微盘仍有上行空间？

微盘重回上行趋势，量化增量空间仍有4000亿以上。本周万得微盘指数上涨

5.72%，从上周的下跌行情转向修复，股指期货基差也相应回落至年化15%左

右，我们认为这是量化对冲类策略在本周重新建仓所致。一方面，本周市场自发

企稳，下行风险预期有所收敛。同时，重要资金交易预期下修，量化多头端回撤

风险相应减弱。另一方面，上周五基差成本收敛，处于历史较低水平。因此，对

于对冲产品来说，本周无论是指增端，亦或是期货端，都是极好的建仓时点。从

量化规模天花板来看，目前量化私募整体年化换手在单边30倍附近，占每日成

交11.4%左右，距离15%的预警线仍有较大距离，后市增量空间约4000-6000

亿，预计微盘有望维持上行趋势。

❑市场回调是否结束？

微观结构再平衡仍将继续，筹码压力尚未解除。如此前所说，上周回调或由量化

对冲平仓所致，游资并未出现大幅离场，科技板块内部筹码拥挤度亦未得到显著

改善，后市仍存调整压力。值得一提的是，本轮科技板块是景气驱动而非风险偏

好驱动，其下行空间相对有限，后市将进入下行空间低于预期、调整时间高于预

期的格局。2026年涨价预期进入强化期，12月仍看好科技向周期的切换，首选

化工ETF。

❑风险提示

1、本篇报告观点基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。2、基金仓位监

测