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企业ESG绩效与融资约束的缓解效应研究1

企业ESG绩效与融资约束的缓解效应研究

摘要

本研究旨在系统探讨企业ESG（环境、社会和治理）绩效与融资约束之间的内在

联系及其缓解效应。随着全球可持续发展理念的深入和我国”双碳”目标的提出，ESG已

成为衡量企业综合价值的重要标准，同时也深刻影响着企业的融资环境。本研究采用定

量与定性相结合的方法，基于年中国A股上市公司数据，构建ESG评价体

系和融资约束指标，通过多元回归分析、中介效应检验和门槛效应模型等方法，实证检

验ESG绩效对企业融资约束的影响机制。研究发现：第一，企业ESG绩效与融资约束

程度呈显著负相关，即ESG表现越好的企业面临的融资约束越轻；第二，ESG通过降

低信息不对称、提升声誉资本和增强风险抵御能力三个中介路径缓解融资约束；第三，

ESG对融资约束的缓解效应存在明显的异质性特征，在非国有企业、高污染行业和市

场化程度高的地区更为显著。本研究不仅丰富了ESG经济后果的理论文献，也为企业

提升ESG实践、优化融资策略提供了实证依据，同时为监管部门完善ESG信息披露

制度、引导资本向可持续发展领域流动提供了政策参考。

引言与背景

1.1研究背景与问题提出

在全球气候变化加剧、资源约束趋紧和社会责任意识增强的背景下，ESG（环境、

社会和治理）理念已从边缘走向主流，成为衡量企业可持续发展能力和综合价值的重要

标准。根据全球可持续投资联盟（GSIA）统计，2020年全球ESG资产规模已达35.3

万亿美元，占专业管理资产总额的36%，预计到2025年将超过50万亿美元。在中国，

随着”双碳”目标的提出和共同富裕战略的推进，ESG投资呈现爆发式增长，2022年中

国ESG公募基金规模超过3000亿元，同比增长约50%。与此同时，融资约束作为制

约企业发展的重要因素，一直是学术界和实务界关注的焦点。世界银行报告显示，全球

约65%的企业面临不同程度的融资约束问题，这一比例在发展中国家更高。

ESG与融资约束的关系研究具有重要的理论和实践意义。理论上，ESG作为企业

非财务绩效的重要维度，可能通过多种机制影响企业的融资环境；实践上，随着ESG

投资理念的普及，ESG表现是否真的能帮助企业”解渴”融资难问题，直接关系到企业

ESG实践的积极性和可持续性。然而，现有研究对ESG与融资约束关系的探讨仍存在

以下不足：一是研究视角较为单一，缺乏对ESG三个维度差异性的系统分析；二是影

响机制研究不够深入，对ESG如何影响融资约束的”黑箱”尚未完全打开；三是缺乏对

中国情境下制度因素和行业特性的考量。基于此，本研究提出核心研究问题：企业ESG

绩效是否能够以及如何缓解其面临的融资约束？不同情境下这种缓解效应是否存在差

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异？

1.2研究意义与价值

本研究的理论意义主要体现在三个方面：首先，拓展了融资约束影响因素的研究

边界，将ESG这一非财务因素纳入分析框架，丰富了融资约束理论；其次，深化了对

ESG经济后果的理解，揭示了ESG通过信息不对称、声誉资本和风险抵御等路径影响

融资约束的机制，为ESG价值相关性理论提供了新证据；最后，结合中国制度背景探

讨了ESG与融资约束关系的异质性特征，为转型经济体中的ESG研究提供了新视角。

实践意义方面，本研究对企业、投资者和监管部门均有重要参考价值。对企业而言，

研究结论有助于其认识ESG实践的融资价值，优化ESG投入决策；对投资者而言，揭

示了ESG在缓解信息不对称和降低投资风险方面的作用，为其投资决策提供依据；对

监管部门而言，为完善ESG信息披露制度、引导资本向可持续发展领域流动提供了政

策参考。特别是在当前中国经济高质量发展和资本市场深化改革的关键时期，本研究对

推动企业践行ESG理念、优化金融资源配置、实现经济可持续发展具有现实意义。

1.3研究内容与框架

本研究以企业ESG绩效与融资约束的关系为核心，系统探讨ESG对融资约束的

缓解效应及其作用机制。具体研究内容包括：第一