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2025年金融风险管理师债券信用风险与信用违约互换专题试卷及解析

考试时长：90分钟满分：100分合格线：60分

一、单项选择题（每题3分，共30分）

下列关于信用违约互换（CDS）的表述，错误的是（）

A.保护买方通常定期支付固定费率，直至信用事件发生或合约到期

B.CDS的参考实体可为单一企业，也可为包含多个实体的指数

C.信用事件仅包括参考实体破产，不涵盖债务重组

D.现金结算的赔付金额取决于参考债务的拍卖回收率

答案：C

解析：根据CDS核心定义，信用事件包括破产、未能付款、非自愿重组等，并非仅局限于破产。A、B、D均符合CDS基本特征（固定费率支付、参考实体类型、结算机制）。

某投资级企业发行的5年期债券，对应的CDS固定费率最可能为（）

A.10个基点（0.1%）

B.100个基点（1%）

C.500个基点（5%）

D.1000个基点（10%）

答案：B

解析：CDS市场惯例明确，投资级债务的固定费率通常为1%（100个基点），高收益债务为5%（500个基点）。该企业为投资级，故对应1%费率。

债券信用风险的核心量化指标不包括（）

A.信用溢差（CreditSpread）

B.违约概率（ProbabilityofDefault）

C.回收率（RecoveryRate）

D.久期（Duration）

答案：D

解析：久期是衡量利率风险的指标，反映债券价格对利率变动的敏感度；信用溢差（违约风险补偿）、违约概率、回收率均为信用风险核心量化指标。

若某债券的收益率为5.2%，同期无风险利率为3.8%，则该债券的信用溢差为（）

A.1.4%

B.3.8%

C.5.2%

D.9.0%

答案：A

解析：信用溢差=债券收益率-无风险利率，即5.2%-3.8%=1.4%，代表投资者承担信用风险获得的额外收益。

关于CDS估值的“支付腿”与“赔付腿”，下列表述正确的是（）

A.支付腿是保护卖方支付给买方的违约赔付现值

B.赔付腿是保护买方支付给卖方的固定费用现值

C.当支付腿现值大于赔付腿现值时，CDS对买方价值为正

D.估值核心是平衡支付腿与赔付腿的现值

答案：D

解析：CDS估值逻辑为“支付腿（买方付费现值）与赔付腿（卖方赔付现值）的差额”：A错误，支付腿是买方付费；B错误，赔付腿是卖方赔付；C错误，当赔付腿支付腿时，买方价值为正。

某银行持有一笔1000万美元贷款，违约概率为2%，违约损失率为50%，则该贷款的预期损失（EL）为（）

A.10万美元

B.20万美元

C.50万美元

D.100万美元

答案：A

解析：预期损失公式为EL=风险敞口×违约概率×违约损失率，即1000万×2%×50%=10万美元。

CDS结算中“最便宜可交割债券（CTD）”的选择依据是（）

A.债券面值最大

B.债券票面利率最高

C.债券市场价格与面值差额最小

D.债券市场价格与回收率差额最小

答案：C

解析：最便宜可交割债券是指违约后，保护买方交付给卖方时成本最低的债券，即市场价格与面值（交割价格）差额最小的债券。

下列因素中，会导致债券信用溢差扩大的是（）

A.宏观经济复苏

B.参考实体信用评级上调

C.市场风险偏好下降

D.无风险利率下行

答案：C

解析：信用溢差反映违约风险预期：A（经济复苏）、B（评级上调）会降低违约风险，缩小溢差；C（风险偏好下降）会提升违约风险溢价，扩大溢差；D（无风险利率下行）不直接影响信用溢差本身。

关于信用违约互换与债券的关系，下列说法错误的是（）

A.买入债券并买入CDS，可对冲信用风险

B.卖出CDS相当于向参考实体提供信用保护

C.CDS溢差与债券信用溢差通常呈正相关

D.持有CDS空头头寸等同于持有债券多头头寸

答案：B

解析：卖出CDS的一方是信用保护卖方，需在信用事件发生时向买方赔付，相当于承担参考实体的信用风险，而非提供保护（提供保护的是买方）。

某5年期CDS合约，名义本金1亿美元，固定费率150个基点，若在第3年末发生信用事件，回收率为40%，则保护卖方需支付的赔付金额为（）

A.150万美元

B.4000万美元

C.6000万美元

D.1亿美元

答案：C

解析：CDS赔付金额=名义本金×（1-回收率），即1亿×（1-40%）=6000万美元，与已支付的费率无关（费率为定期支付成本）。

二、计算题（每题15分，共30分）

计算题1

某企业发行5年期债券，票面利率6%（半