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投资者情绪与资产价格的关系研究国内外文献综述

投资者情绪的概念界定

在投资者情绪被正式提出之前，1936年经济学家Keynes提出投资者在投资决策中受到“动物精神”的影响，导致股票价格与其基础价值所偏离，研究中所提到的“动物精神”一词初步勾勒地出了投资者情绪。作为行为金融学理论的重要研究分支之一，投资者情绪为研究微观个体的心理特征与行为模式对金融市场产生的影响提供了一个全新的角度，自提出以来备受学界的广泛关注。然而，投资者情绪作为一个带有主观色彩的复杂概念，目前在学界还没有形成统一的定义。

从心理学视角来看，Barberisetal.（1998）将投资者情绪定义为投资者基于基本面信息形成的资产价值变动的预期所产生的一种信念。BrownCliff（2004）指出投资者对金融市场的各方面客观信息加以分析梳理后，最终形成的对金融市场或乐观或悲观的预期，即投资者情绪。BakerWurgler（2006）将投资者投机的一种倾向看作是投资者情绪。王美今和孙建军（2004）认为投资者情绪由心理或认知上的偏差而产生，基于感情对投资行为进行判断。文凤华等（2014）将投资者对未来股票价格是否看涨的一种态度视为投资者情绪。

从金融学视角来看，DeLongetal.（1990）认为市场上的噪音交易者与理性交易者对未来金融资产价值的期望之间的偏差是由投资者情绪导致的。Lee（1991）指出