【华西-2025研报】有色金属海外季报：诺里尔斯克镍业2025Q3镍产量环比增长18%至5.36万吨，铜产量环比减少4%至10.01万吨.pdfVIP

证券研究报告|行业研究报告

[Table_Date]

2025年11月30日

[Table_Title]

诺里尔斯克镍业2025Q3镍产量环比增长18%至

5.36万吨，铜产量环比减少4%至10.01万吨

[Table_Title2]

有色金属-海外季报

评级及分析师信息

[Table_Summary]

季报重点内容:

[Table_IndustryRank]

推荐

►2025Q3生产经营情况

1、镍[Table_Pic]

行业走势图

2025Q3，综合镍产量为5.36万吨，同比减少4%，环比增

长18%，环比增长主要归功于第二季度停产期间积累的加工原

材料数量增加，以及科拉矿区硫化镍精矿产量提高。报告期内

生产的镍几乎全部来自公司自有原料（5.35万吨）。

2、铜

2025Q3，合并铜产量（包括Trans-Baikal部门）为10.01

万吨，同比减少7%，环比减少4%，全部产自公司自有矿源。

产量下降的原因是加工过程中分散矿石的比例增加，而分散矿

石的铜含量相对较低。

外贝加尔分部（Bystrinsky项目）铜精矿产量环比下降

10%至1.6万吨，原因是精矿加工量减少以及加工原料中铜含分析师：晏溶

[Table_Author]

量降低。邮箱：yanrong@

SACNO：S1120519100004

3、铂族金属（PGM）

2025Q3，钯金产量为61.7万盎司，同比减少9%，环比减相关研究：

少6%；而铂金产量为14.9万盎司，同比减少10%，环比减少1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持

4%。产量下降是由于第二季度的航运中断所致，与有色金属续跟踪佤邦政策变动》

相比，铂族金属从开采到成品生产的周期更长。2024.10.13

2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪

锡持续去库或支撑锡价》

►2025前三季度生产经营情况2024.09.29

2025年前三季度，公司综合镍产量同比下降4%至14.043.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需

万吨，主要原因是加工原材料中分散矿石占比增加，富矿占比求仍存向好预期或支撑锡价》

下降，以及需要补充在制品库存。2024.09.21

2025年前三季度，公司合并铜产量同比下降4%至31.33

万