【华创-2025研报】证券行业周报（20251124-20251130）：券商系期货公司或在券业整合中重塑行业格局.pdfVIP

行业研究

证券研究报告证券Ⅱ2025年12月03日

证券行业周报20251130）

推荐（维持）

券商系期货公司或在券业整合中重塑行业格局

事项：在金融强国战略与“新国九条”的双重指引下，证券行业的供给侧结构华创证券研究所

性改革已进入深水区。头部券商的整合浪潮（如国泰君安与海通证券、中金公

司拟整合信达证券与东兴证券等）将倒逼旗下期货子公司加速从“同业竞争”证券分析师：徐康

走向“深度协同”。当前我国共有150家期货公司，其中第一大股东为券商的

“券商系”期货公司有65家，数量众多。从资本实力看，券商系公司优势明电话：021

显：2025H1末净资产排名前10的期货公司中，券商系占据9席；排名前20邮箱：xukang@

的公司中，券商系多达16家。我们认为，期货行业正处于由传统经纪业务向执业编号：S0360518060005

“投行+资管+风险管理”综合服务转型的关键拐点，“集团化整合”与“国际联系人：杜婉桢

化出海”将成为头部机构打破内卷、重塑估值逻辑的两大核心驱动力。

邮箱：duwanzhen@

在监管层严控“同业竞争”的合规要求下，券商系期货公司预计将呈现“吸并

做大”、“差异化定位”模式。整合后的核心逻辑在于“协同效应”，打通不良

行业基本数据

资产处置、并购重组、股权融资与风险管理的链条，使期货子公司不再是独立

的经纪牌照，而是集团全能型金融服务体系中的关键一环，从单一的交易通道占比%

股票家数(只)530.01

商转型为综合金融资产服务商。在政策红利与市场倒逼的共同作用下，期货行

总市值(亿元)39,531.903.32

业的集中度将进一步提升。未来的行业领军者，必将是那些能够高效整合集团

流通市值(亿元)32,677.103.41

资源、实质性解决同业竞争，并具备全球化服务视野的机构。

行情复盘：①截至2025/11/28，市场两融余额24736亿元；11/21-11/28期间，相对指数表现

融资买入额8720亿元，融资净买入额113亿元（详见图表1：两融指标周度

跟踪）。②11/24-11/28期间，券商板块+0.75%，跑输大盘0.89pct。个股表现上：%1M6M12M

兴业证券+3.36%、华泰证券+2.23%、国泰海通+1.54%、国联民生+1.19%、中绝对表现-7.1%10.8%-5.2%

信证券+1.06%、湘财股份+0.54%、东方财富+0.43%、广发证券+0.19%、东方相对表现-4.5%-6.9%-19.9%

证券+0.10%、中金公司+0.00%、