【华创-2025研报】寻找alpha：房地产行业2026年投资策略.pdfVIP

行业研究

证券研究报告房地产2025年12月03日

房地产行业2026年投资策略

推荐（维持）

寻找alpha

2026年房地产销售量价或仍面临一定的下行压力，真正有效促进供需平衡的华创证券研究所

方式仍是城市人口净增长。1）当前房地产市场三个问题仍需关注：新房需求

中枢下滑；库存尚未解决；土地财政对经济的拖累，对地产有负面影响，仍需证券分析师：单戈

更大力度政策缓解地产基本面下行压力。2）真正有效促使供需平衡的方式仍

是城市人口的净增长或人均居住面积的提升，核心的变量可能在于促进农民工邮箱：shange@

的市民化，可能有效的政策包括：给予进城购房的农村户籍家庭购房利息补贴；执业编号：S0360522110001

扩大保障房对于农民工群体的覆盖；进行必要的宅基地制度改革，降低农民工证券分析师：许常捷

市民化的门槛，可能是较好的方向。3）我们预计2026年全国商品房销售面积

增速-7.0%、商品房销售金额增速-9.0%，新开工面积增速-19.2%，开发投资完邮箱：xuchangjie@

成额增速-9.2%，竣工面积增速-15.5%。执业编号：S0360525030002

证券分析师：杨航

房企商业模式依赖拿地精准度，但当前市场下房企拿准地并不容易。1）当前邮箱：yanghang@

房企经营重心从负债端转向资产端，拿地精准度才能保障资产端收益率，2021执业编号：S0360525090001

年后部分地产股走出alpha行情，往往也是阶段性兑现其拿地精准度优势。2）

2022年以来房企拿地舒适度是在下降的，面临的拿地风险主要有两种：一种行业基本数据

是房地产市场供需关系面临重大变化，有效市场缩圈；另一种是，绝大部分房占比%

企聚焦在核心城市投资，竞争激烈，且在市场阶段性回暖时追加投资，“地王”股票家数(只)1070.01

陷阱再现。总市值(亿元)12,537.581.05

流通市值(亿元)12,015.921.26

我们认为区域深耕型房企更适应本轮房地产市场缩圈的大趋势，同时对深耕

城市楼市非常熟悉，管理半径小促进沟通成本降低，拿地决策胜率高。1）房相对指数表现

企需要在一个持续缩圈的房地产市场中，选对投资区域及项目，同时尽量错峰%1M6M12M

投资，避免高点拿地；关于迎合城市房地产市场缩圈大趋势，区域深耕型房企绝对表现-4.1%12.2%-9.6%

相对表现-1.5%-5.4%-24.3%

具备天然优势。2）从房企投资拿地机制来看，关键在于房企对于城市是否足

够熟悉、上下级沟通成本、是否有自身核心竞争力，带来独特“勾地”资源禀

2024-12-03~2025-12-03