第2章 债券的定价.pptxVIP

第2章债券的定价FixedIncomeSecurities1

第2章债券的定价第一节货币的时间价值第二节折现因子与利率第三节债券的定价方法第四节普通债券的定价第五节收益率的度量第六节债券的相对定价方法2

【案例1】24美元买下曼哈顿！这并不是荒唐的痴人说梦，而是一个流传已久的故事。故事是这样的：1626年，荷属美洲新尼德兰省总督PeterMinuit花了大约24美元从印第安人手中买下了曼哈顿岛。而到2000年1月1日，曼哈顿岛价值已经达到了约2.5万亿美元。以24美元买下曼哈顿，PeterMinuit无疑占了一个天大的便宜。但是，如果转换一下思路，PeterMinuit也许并没有占到便宜。如果当时的印第安人拿着这24美元去投资，按照11%(美国1927年-1997年股市的平均投资收益率)的投资收益率计算，到2000年，这24美元将变成约2142917万亿美元，远远高于曼哈顿岛的价值2.5万亿美元，几乎是其现在价值的86万倍。如此看来，PeterMinuit是吃了一个大亏。这是什么神奇的力量让资产实现了如此巨大的倍增?第2章债券的定价3

【案例2】2018年4月12日，北京万科宣布了其第一个自持租赁项目万科翡翠书院（地产商自持租赁房，距西二旗8公里）将启动预租的消息。根据出租方案，翡翠书院一期提供的1063套90平方米三居室，只租不售，租金一次性全部付清，10年180万起。如果是你，你会租房还是买房？第2章债券的定价4

货币的时间价值是指货币以一定的利率水平，经历一定时间的投资与再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。货币之所以具有时间价值，至少有四个方面的原因：货币可用于投资获得收益，从而在将来拥有更多的货币量。货币的购买力会受通货膨胀的影响，从而随着时间改变。一般来说，未来的预测收入具有不确定性。对于将来的消费而言，个人更喜欢即期的消费，因此必须在将来提供更多的补偿，才能让人们放弃即期的消费。2.1货币的时间价值5

准确计算出货币的时间价值，需要明确两组概念：终值与现值；单利与复利。终值：指当前时刻的资金在未来某个时刻的价值，用FV（F）表示。现值：指未来某个时刻的资金折算到当前时刻的价值，用PV（P）表示。终值与现值的两个重要因素：时间与利率。利率的计算：单利与复利。单利：指无论时间多长，只按本金计算利息，上期的利息不计入本金内重复计算利息。复利：指除对本金计算利息外，也将期间所生利息一并加入本金计算利息，即所谓的“利滚利”。2.1货币的时间价值6

2.1.1终值的计算单利终值的计算设FV为单利终值，M为本金，r（i）为每期利率，n为计息的期数，则单利终值公式为：FV=M(1+nr)【例2-1】投资者将本金1000元按3年定期存入银行，年利率为3%，到期本息共有多少？解：FV=M(1+nr)=1000×(1+3×3.3%)=1099（元）2.1货币的时间价值7

2.1.1终值的计算复利终值的计算设FV为复利终值，M为本金，r为每期利率，n为计息的期数，则复利终值公式为：FV=M(1+r)n注意：此处的每期利率可以是年利率，也可以是月利率。2.1货币的时间价值一次支付终值系数8

【例2.2】投资者将本金1000元按3年定期存入银行，年利率为3.3%，到期本息共有多少？解：与上例不同，此处按复利终值公式计算：可以看到，此处终值比上例多出3.30元，就是按复利计算的结果。问：如果月利率为3%，那么到期本息共是多少？如果年利率为3%，按月计息，那么到期本息共是多少？2.1货币的时间价值9

2.1.2现值的计算求现值的过程与求终值的过程正好相反。根据单利终值的计算公式，得到单利现值为：PV=FV/(1+nr)根据复利终值的计算公式，得到复利现值为：PV=FV/(1+r)n2.1货币的时间价值10

2.1.3年金的终值与现值年金的概念与种类所谓年金（annuity），是指某段时间内定期发生的一系列相同金额的现金流，例如分期