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9.3.1.1基于曲线运动模式的择时策略

（1）预期利率期限结构保持不变

首先，“驾驭收益率曲线策略”是最为传统的策略。该策略假设到期收益率曲线形态向上倾斜且保持不变，即当投资者面临向上倾斜的利率期限结构时，其可持有期限长于目标期限的债券至投资期末（此时债券并未到期），并在期限到期时将债券出售，则可获得较高的收益。;9.3.1择时策略

9.3.1.1基于曲线运动模式的择时策略

（1）预期利率期限结构保持不变

如例9.4所示，随着时间的推进，当原来的4年债券变成3年期的债券，其收益率从4.5%降至4.3%，则债券价格上升。此时，向上倾斜的且形态斜率不变的收益率曲线则会给投资者带来较高的收益，如表9?6所示。与此同时，随着债券到期日的增加，收益率逐渐增高，均高于只投资一年3.60%的收益率。同时，如表9?8和9?9所示，1年后的收益率曲线形态也可能发生改变，变得更加陡峭或者平坦，而此时投资者将面临一定的风险并遭受相应损失。;9.3.1.1基于曲线运动模式的择时策略

;9.3.1.1基于曲线运动模式的择时策略

随着时间推移，1年以后原始债券的期限缩短，面对市场的利率变化，收益率曲线将出现保持不变，变得陡峭与变得平坦三种情况，分别对应表9?7、表9?8和表9?9。;9.3主动型债券组合策略;9.3.1.1基于曲线运动模式的择时策略

对于一年后的投资收益，可以发现在利率期限结构不变或变得平缓时，随着投资期限的增加，收益率越来越高，高于只投资一年3.60%的收益率；

而在利率期限结构变得陡峭时，投资期限越长，收益率越小。这表明，驾驭收益率曲线策略是有风险的，可能需要进行改变与调整。

由本例，可以发现当利率期限结构变得陡峭时，这种策略会使投资者的收益减少甚至亏损。因此，面对此种情形，投资者是否采取这种策略需要斟酌，或者需要进行改变与调整。;9.3.1.1基于曲线运动模式的择时策略

（2）预期利率期限结构发生水平移动

利率期限结构发生水平移动指利率曲线发生整体的向上或向下的移动，而其斜率和曲度形态不发生改变。此时，不同期限的利率水平均发生同等幅度的上升或下降。而久期则衡量了债券价值对利率水平变化的敏感程度。这意味着，投资者在预期到利率期限结构的水平移动时，可以通过调整债券组合的久期来获得更高的收益。

债券组合的久期越大，债券组合的价值对利率变化的敏感性越强。当利率的变化有利于提高债券组合的价值时，投资者应提高债券组合的久期；反之，应该降低债券组合的久期。而债券的久期与它的剩余期限呈正相关、与息票率呈负相关。在预期到利率期限结构水平下降时，债券组合的价值会提高，为了增加收益，投资者需要提高债券组合的久期。因此，可以提高组合中期限长、息票率低的债券的比重来提高组合久期，从而获得更高的收益。;9.3.1.2凸性策略

不同于以上两种预期的利率期限结构简单变化的情形，实际上利率期限结构的变化较为不规律，曲线可能会变得扭曲，即曲线的一部分形状发生变化或曲度发生变化。

因此，需要通过债券组合的凸性来对债券投资组合进行管理：

子弹策略

哑铃策略

梯形策略

蝶形策略

;（1）子弹策略：将债券组合中债券的期限集中在某一特定范围内;（2）哑铃策略：将债券组合中债券的期限集中在两个极端的范围内

投资比重集中在短期和长期债券，此时投资者预期到利率在长短端会发生有利变动，而在中期具有不确定性时。;（3）梯形策略：每种期限的债券权重几乎分配均等

投资者可以灵活地定期调整组合。当收益率曲线发生整体变化时，梯形策略可以捕捉整体有利的变化。;（4）蝶形策略：蝶形策略为一种复合投资策略，分为正蝶形和倒蝶形。