【华兴-2025研报】速腾聚创（02498）：4Q25有望实现盈利，预计明年销量放量增长.pdfVIP

2025年12月2日

高端制造:超配证券研究报告/业绩点评报告

速腾聚创(2498HK,买入,目标价:HK$41.40)

4Q25有望实现盈利，预计明年销量放量增长

目标价:HK$41.40当前股价:HK$32.58•3Q25收入环比下降10.6%，预计4Q25实现扭亏为盈。

股价上行/下行空间+27%

52周最高/最低价(HK$)53.50/19.60•EM系列产品获得多款车型定点，Robotaxi对雷达需求的潜力巨大。

市值(US$mn)2,027

•重申“买入”评级，最新目标价为41.40港元。

当前发行数量(百万股)484

三个月平均日交易額443Q25收入环比下降，预计4Q25实现扭亏：根据速腾聚创3Q25季报，当期收入为4.07

(US$mn)

流通盘占比(%)100亿元（同比持平/环比-10.6%），ADAS和机器人分别贡献2.45亿元（同比-25.7%/环比

主要股东(%)-9.8%）和1.42亿元（同比+157.8%/环比-3.3%）；激光雷达总销量为18.6万颗（同比

ChunxinQiu,XiaoruiZhu20+34.0%/环比+17.3%），用于ADAS和机器人的分别为15.0万颗（同比+14.3%/环比

LetianLiu

按2025年12月1日收市数据+21.2%）和3.6万颗（同比+393.1%/环比+3.2%）。本季度收入下滑的主要原因是ADAS

资料来源:FactSet雷达单价下降至~1,600元（二季度为~2,200元）。当期综合毛利率为23.9%（同比

主要调整+6.4ppts/环比-3.8ppts），三费总额为2.63亿元（同比+44.8%/环比+14.0%）。综合

而言，调整后（Non-IFRS）归母净亏损为0.65亿元（同比减亏7%）。公司在业绩会上披

现值原值变动

露10月激光雷达销量达12万颗，四季度整体销量将创新高并实现扭亏。

评级