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北北交所首次覆盖报告
交高压燃油箱乘新能源东风扩容，子公司布局氢能把握新增量赛道
所世昌股份（920022.BJ）
研——北交所首次覆盖报告
究
2025年12月04日
诸海滨（分析师）
投资评级：增持（首次）zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
日期2025/12/3汽车燃油箱总成“小巨人”，高压塑料燃油箱+氢能业务布局打开增长新看点
当前股价(元)29.21公司主要产品为汽车塑料燃油箱总成，主要产品具有轻量化、低排放、抗静电、
北一年最高最低(元)49.44/29.08低噪音、安全性高等特点，主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽等国内
交总市值(亿元)17.62主流整车制造企业。2024年吉利汽车带来的营收占营业总收入的50.45%。公司
所
首流通市值(亿元)4.85于2021年被国家工业和信息化部认定为第三批专精特新“小巨人”企业。募投
次总股本(亿股)0.60项目将进一步增加公司高压塑料燃油箱产能，有利于公司顺应新能源汽车发展趋
覆
盖流通股本(亿股)0.17势，巩固在高压燃油箱方面的先发优势。同时，公司通过子公司九昌新能源重点
报近3个月换手率(%)629.34布局氢能业务，有望打开第二增长曲线。我们预计公司2025-2027年的归母净利
告
润分别为0.73/0.87/0.93亿元，对应EPS分别为1.22/1.44/1.54元/股，对应PE为
24.0/20.3/19.0X，首次覆盖，给予“增持”评级。
北交所研究团队
混合动力汽车推动高压燃油箱需求增长，“国七”标准升级打开市场空间
目前传统燃油汽车仍是汽车销量的主要组成部分，新能源汽车市场持续快速增
长，混动车型成为重要增长动力。根据中国汽车工业协会统计数据，2022-2024
年度插电式混合动力乘用车销量年复合增长率为84.01%，发展趋势良好。塑料
燃油箱主要应用于乘用车，2024年我国乘用车销量为2,756.30万辆，同比增长
5.76%，我国乘用车市场的景气度处于较高水平。塑料燃油箱在多项指标上具备
开优势，成为燃油箱市场中的主流产品。其中，常压燃油箱市场空间充足，混合动
源
证力汽车推动高压燃油箱需求增长。随着国七排放标准持续升级，燃油箱技术要求
券
逐步收紧，公司高压燃油箱产品有望充分承接政策红利，进一步打开市场空间。
证
券子公司九昌新能源布局氢能产业，氢燃料电池系统预计未来高增长
研九昌新能源的氢能产品包括电导率仪传感器、氢浓度传感器、多功能膨胀水箱、
究
去离子过滤器等，客户覆盖亿华通、重塑科技等众多知名企业，可满足氢燃料汽
报
告车热管理系统、储氢供氢系统等多场景需求。未来氢燃料电
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