极米科技(688696)智能投影领导者涅槃重生，第二曲线快速成长-250904-华源证券-25页.pdfVIP

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2025年09月04日极米科技(688696.SH)

投资评级：买入（首次）——智能投影领导者涅槃重生，第二曲线快速成长

投资要点：

证券分析师智能投影领导者主业或已触底反弹，第二曲线快速成长。极米科技是国内智能投影行业领导

符超然者，主业聚焦家用智能投影，成本与技术优势明显，国内格局稳定后利润快速恢复，海外市

SAC：S1350525050004

场稳步拓展；新业务聚焦车载与商用市场，25年快速起步，有望发展为公司的第二成长曲线。

fuchaoran@

内需：需求初步企稳，格局从纷乱走向清晰，极米的定价权与利润率快速恢复。19-22年智

联系人能家用投影仪行业高速成长，吸引众多参与者涌入，23-24年需求萎缩导致竞争加剧，25年

行业进入整合、出清阶段。近年来行业销量初步企稳，维持在约600万台/年，但格局已发生

大幅优化。极米作为行业领导者，深度参与产业链各环节，掌握核心零部件光机的研发与制

市场表现：造，成本优势明显。23-24年公司经历了残酷的产品结构调整与降本增效，短期业绩承压，

但市场份额与经营效率快速提高。目前极米已形成便携与高端系列为主的新产品结构，产品

均价下沉但SKU精简，产品竞争力更强，利润率的快速恢复已反映在报表，未来国内智能投

影业务利润率有望进一步提升。

外需：市场空间广阔，但高端产品仍需通过线下渠道触达消费者，极米未来或将有更多资源

投入海外市场。参考洛图数据，24年全球投影机出货量超2千万台，欧美市场占比超四成，

智能投影仪出海空间广阔。分结构来看，海外市场仍以低端产品为主，智能化与高亮度产品

尚未普及，主因新兴品类的发展往往需要经历“供给创造需求”的阶段，而海外线下销售占

比高，优质供给触达消费者的速度较慢。随着国内格局逐步清晰，极米投影业务或将有更多

资源与精力投入海外市场，24年线下渠道拓展已开始加速，25年新品迭代速度明显加快。

第二成长曲线：车载业务快速发展，商用业务有望起步。（1）车载业务：随着汽车智能化趋

基本数据2025年09月04日

收盘价（元）127.00势快速发展，智能大灯、智能座舱等车载投影应用场景快速增加。极米凭借对C端需求理解

一年内最高/最低136.98/51.23深入、硬件技术强、软件积累深厚、拥有全闭环生产能力等优势快速切入车载产业链，目前

（元）

总市值（百万元）8,890.00已公布8个车载产品开发定点，包括问界等多家知名车厂，车载业务有望快速放量。（2）商

流通市值（百万元）8,890.00用业务：全球商用投影仪出货量达282万台（洛图，24年数据），国内市场销量约为70万

总股本（百万股）70.00

台（IDC，23年数据），主要用于中大型会议室、教室、文旅等大屏场景，在大尺寸下相较

资产负债率（%）46.95

每股净资产（元/股）41.39会议平板等产品有成本优势。目前国内市场仍以日系、中国台湾厂商为主，极米凭借多年深

资