2026电力行业年度策略报告_电改步入下半场_机遇与挑战并存_40页_3mb.pdfVIP

电改步入下半场，机遇与挑战并存

[Table_Industry]

——2026电力行业年度策略报告

2025年12月05日

证券研究报告电改步入下半场，机遇与挑战并存

行业研究[Table_ReportDate]2025年12月05日

本期内容提要:

行业投资策略

[Table_Summary]

➢市场表现回顾：公用事业累计涨幅滞后，关注25Q4风格切换。2025

电年初以来，电力公用涨幅相对大盘滞后。2025年以来A股市场逐级

电力行业

上行，科技板块表现尤为亮眼，而公用事业行业作为稳健防御属性板

投资评级看好块，整体跑输大盘。Q4以来，受市场风格切换和电力需求持续转

上次评级看好好，公用事业行业相对市场的涨幅差距有所收窄。展望2026年，公

用事业行业基本面有望持续保持平稳，市场需关注风格切换后低估值

[Table_Author]

李春驰电力公用联席首席分析师板块的补涨机遇。

执业编号：S1500522070001➢电力基本面回顾：电改步入下半场，现货铺开电源入市成为主线。

联系电话：010

邮箱：lichunchi@“136”号文落地与衔接：各地保障机制差异较大，增量竞价结果分

化。“136”号文官宣中国新能源发电正式进入到全面入市阶段。由于

存量项目和增量项目的“机制三要素”差别较大，导致25年上半年出

邢秦浩电力公用分析师现新能源项目“531”抢装热潮。存量项目方面，大部分地区做到了

执业编号：S1500524080001“136”号文中的“平稳过渡”要求，但对于纳入机制的电量体量，各地

联系电话：010

邮箱：xingqinhao@政策有所差别。增量项目方面，山东、云南等11省市区完成首次增

量项目竞价。从竞价结果来看，上海、江西、云南、天津、新疆的结

唐婵玉电力公用分析师

果更接近竞价上限；青海直接以上限成交；而甘肃则以下限成交。现

执业编号：S1500525050001

邮箱：tangchanyu@货市场试运行情况总结：现货市场实现全面覆盖。“394”号文再度要

求各省推进现货市场，并提出“鼓励先进，鞭策后进”的具体要求。

截至2025年11月，我国省级电力现货市场已实现基本全覆盖，“394”

号文的目标已经实现，现货市场有望迎来全面推广。

➢电力行业展望：电改持续深化，稀缺稳定价值凸显，资产整合或存

投资机遇。行业形势研判：供需步入宽松周期，现货价格显著影响长

协，稀缺稳定价值凸显。煤电正步入大规模投运潮，叠加用电需求疲

弱电力电量供需格局转宽松。电力供需格局宽松是2022-2024年现货

市场价格下行的直接原因，而其后又隐含能源价格回落和新能源装机