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证券研究报告

军费增长释放需求，格局重塑催生机遇

-军贸行业深度研究报告

西部证券研发中心

2025年11月27日

分析师|张恒晅S0800525020001zhanghengxuan@

分析师|刘砚菲S0800525040001liuyanfei@

摘要

军费快速增长，地缘冲突下军贸供需格局演进行业评级超配

•军贸主要包括军事装备、军事装备技术、其他（维保、培训、军事投资等）等形式。地缘冲突影响下，全

前次评级超配

球正处于新一轮军费快速增长期，连续10年增长，其中美国军费高居首位，中国位列第二。

•进口国：亚太进口量最大，欧洲增速最高。中东政治态势错综复杂，长期以来武器进口需求强烈，军贸大评级变动维持

国角力。俄乌冲突爆发后，乌克兰成为最大武器进口国；印度其次。

•出口国：一超多强，地缘扰动下格局演变。美国稳居军火市场龙头地位，俄罗斯军贸出口下滑严重。

近一年行业走势

军贸产品结构：飞机为主，导弹需求增加，无人装备前景广阔国防军工沪深300

•飞机是交易量最大的武器装备，美国优势显著；导弹、火炮、装甲车辆、防空系统订单量提高。23%

17%

•俄乌启示：智能化战争下，无人装备被广泛应用，新质新域装备在反无场景下大放异彩。

11%

5%

中国军贸：体系化输出，积极把握出海机遇-1%

-7%

•中国军贸客户集中度较高：巴基斯坦占八成，中式武器在非洲份额抬升。-13%

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•中国军品出口原则和流程：严格遵循军品出口三项原则，为提高军售效率，未来我国军贸审批简化或有望

加速。

•中国军贸优势：产品谱系逐渐齐全，政治附加条件少；交易方式灵活。