【第一上海-2025研报】奈飞（NFLX）：奈飞+华纳，下一个时代的媒体巨头.pdfVIP

公司评论第一上海研究部

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2025年12月8日星期一

【公司评论】

唐伊莲奈飞（NFLX）：奈飞+华纳，下一个时代的媒体巨头

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alice.tang@.hk12月5日，奈飞宣布将以720亿美元收购华纳兄弟探索（WBD）的影视工作室和

流媒体业务，HBO与HBOMax。本次交易的股权价值为720亿美元，企业价值为

李倩827亿美元，预计奈飞将以约600亿美元现金和等同于剩余价值的股权进行收购，

852目前奈飞正在筹集数百亿美元的过桥贷款。WBD的有线电视业务不在收购计划之

chuck.li@.hk中，预计将在2026Q3分拆至新的上市公司，DiscoveryGlobal。我们在10月27日

的报告中曾提及奈飞可能会收购WBD的流媒体业务，主要的优势包括：

行业流媒体

股价100.24美元1）HBO将为奈飞带来爆款、经典IP的加持。尽管奈飞自2013年起开始投入原创

内容领域，但其爆款IP的数量和生命周期始终逊于迪士尼等老牌媒体巨头。HBO

旗下包含哈利波特、权力的游戏、老友记和DC宇宙等经典IP，将与奈飞的鱿鱼游

戏、怪奇物语、星期三等现象级IP形成互补。过往财报显示，奈飞的用户经常观

看经典剧集和电影，且观看的内容较为分散，预计HBO的加持将为用户创造更多

市值4,248亿美元

价值，巩固奈飞的竞争地位。

总股数42.40亿股

52周高/低134/82美元

2）奈飞的“快餐文化”将迎来精品剧时代。订阅制流媒体在内容分发上颠覆了好

每股账面值6.13美元

莱坞和传统媒体行业，而奈飞在内容投入上采取广而全、以量取胜的布局，新内容

的数量远超其他平台，形成了独特的“快餐文化”。但是，伴随内容库的增长，同

股价表现

时由于受限于单一剧集的预算，部分内