潍柴动力-市场前景及投资研究报告-商用车转型，重卡发动机龙头.pdfVIP

公司深度研究|汽车

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]

潍柴动力(000338.SZ/02338.HK)公司评级买入-A/买入-H

当前价格17.44元/19.60港元

商用车关键词“转型”系列报告一：重卡发动机龙头的进阶之路合理价值25.38元/27.66港元

前次评级买入/买入

[Table_Summary]

核心观点：报告日期2025-12-09

⚫我们把“转型”作为2026年商用车行业的关键词，并会据此形成系列

[Table_BaseInfo]

报告。主要考虑到以下几点变化：（1）国内动力类型多样化的进程加基本数据

速；（2）国内的竞争格局更加扑簌迷离；（3）国内的新业务模式层出不股票代码000338.SZ02338.HK

穷；（4）海外市场的重要性日益增加等。总股本（百万股）8713.588713.58

⚫重卡发动机行业龙头，同心多元业务协同发展。重卡发动机行业龙头，流通股本（百万股）4985.171943.04

逐步构筑起动力总成、整车、农机、智能物流等多产业协同发展格局。总市值（百万）151,965元170,786港元

历史深厚，深耕柴油机领域80多年。背靠国资委，股权结构稳定。一年内最高/低价18.3-13.2元21.5-10.9港元

⚫基盘业务：出口是抵御国内内卷的重要措施。（1）重卡业务：发动机、30日日均成交量（百万股）111.2215.03

变速箱、整车均受益于行业上行周期，电动化冲击风险可控；（2）工程30日日均成交额（百万）1,957元291港元

机械发动机：工程机械行业内需复苏扩散，出口缓缓加速，传统燃料发近3个月涨跌幅（%）21.9836.09

[Table_PicQuote]

动机技术成熟预计公司份额稳定；（3）农机：雷沃出口增速良好，相对市场表现

2022年并表后持续贡献增量。