海外食品饮料行业2026年投资策略分析报告：曙光乍现，双轮驱动.pdfVIP

海外行业投资策略报告|必需性消费

证券研究报告

行业评级推荐（维持）曙光乍现，双轮驱动

报告日期2025年12月11日——海外食饮行业2026年度投资策略

投资要点：

⚫周期为帆，政策为舵，寻找高弹性板块。通过对近十年港股食饮各阶段指数走势及代表

性标的的研究，我们认为未来一段时间应顺着周期转换及政策指引的主线，寻找更有弹

性的港股食饮板块，关注乳业上下游投资机会。奶牛存栏数持续下降叠加消费提振背景

下需求复苏，预计原奶价格拐点临近。截至2025年11月20日，国内主产区生鲜乳均

价已降至3.03元/kg；同时，肉牛价格处于上升周期，淘牛价值提升，利好上游奶牛养

殖行业。2025年初以来政策频出，利好乳制品下游需求复苏，同时大量政策规范市场竞

争，有利于规范经营的蒙牛乳业等头部企业市场集中度提升。

⚫CPI/PPI向好，消费板块曙光乍现。1）10月CPI/PPI呈现向好态势：2025年10月CPI

同比转正，上涨0.2%，结束连续两个月下降趋势；10月中国PPI同比-2.1%，跌幅较上

月收窄0.2pcts，连续三个月保持收窄。2）强定价权龙头的超额收益表现：日本CPI/PPI

双项好转阶段，啤酒（札幌）/调味品（龟甲万、味之素、丘比）/乳制品（明治）/休闲

食品（江崎格力高、卡乐比）等细分领域品牌力和定价力较强的头部公司，均取得较好

的超额收益表现。2013年4月1日

-2015年3月31日，股价累计涨幅排名前五的食饮

公司的超额收益率达到60.67%-179.76%。2021年2月1日-2023年12月31日，股价

累计涨幅前五的食饮公司的超额收益率达到14.77%-225.77%。3）伴随国内CPI/PPI数

据向好，有强大定价权、强成本转嫁力的头部企业有望受益，板块内盈利能力和估值水

平进一步分化，其中的“成功提价者”有望被给予更高估值。

⚫高股息标的具备长期配置价值。1）食饮企业兼具高成熟度、低资本开支、高分红率等

多重优势，长期投资回报率稳定可观，适合作为理想的长期底仓资产。2）港股头部食

饮企业经营性现金流充裕，国资背景带来稳定分红政策，优质信用背书吸引长期资金，

多重优势叠加为稳健分红奠定坚实基础。3）新准则下，高分红、强现金流的食饮龙头

的经营利润稳定性和分红可持续优势将更加突出，有望在注重现金回报的长期资本中

获得更高的配置比例。

⚫投资建议：我们对2026年港股食品饮料板块的投资建议