【开源-2025研报】五粮液（000858）：公司信息更新报告：开始正视供需矛盾，期待后续批价企稳.pdfVIP

食品饮料/白酒Ⅱ

公

司

研五粮液（000858.SZ）开始正视供需矛盾，期待后续批价企稳

究

2025年12月11日

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）张宇光（分析师）逄晓娟（分析师）

zhangyuguang@kysec.cnpangxiaojuan@kysec.cn

证书编号：S0790520030003证书编号：S0790521060002

日期2025/12/10

当前股价(元)111.62供需矛盾接近极限，公司被迫调整节奏，维持“买入”评级

公一年最高最低(元)152.00/109.51公司核心产品八代五粮液年初批价从930回落至12月800元左右，尤其三季度

司总市值(亿元)4,332.65回落速度较快，经销商盈利受损，引发市场对其后续发展可持续性担忧，我们认

信

息流通市值(亿元)4,332.47为公司Q3报表业绩进入出清节奏，风险逐步释放，供需矛盾、量价矛盾也将逐

更总股本(亿股)38.82步缓解，期待后续公司发货与市场真实需求匹配后的批价企稳。考虑消费需求偏

新

报流通股本(亿股)38.81弱，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为268.1

告

近3个月换手率(%)28.36（-52.2）、280.9（-47.7）、303.6（-40.2）亿，同比分别-15.8%、+4.8%、+8.1%，

对应PE分别为16.6、15.8、14.6倍，维持“买入”评级。

股价走势图公司三季度开始正视市场客观环境，调整供货节奏，批价逐步稳定

2025年初公司试图通过渠道改革控量保价，春节旺季发货较少，二季度发货较

五粮液沪深300多。但二季度受到禁酒令影响，市场需求萎缩，进一步加剧了供需矛盾。三季度

32%

公司尊重市场规律，开始报表出清，单三季度收入下滑53%，创上市以来最大跌

16%

幅。近期批价稳定在800元左右，没有进一步下降。

0%

-16%放弃强制回款，加大了渠道补贴，解决经销商盈利问题

-32%从报表看，2025Q3公司销售收现71.4亿，同比-74.7%，Q3末合同负债92.7亿，

开2024-122025-042025-08

源环比上季度末减少8.1亿。上半年普五批价倒挂，经销商代理五粮液出现亏损，

证数据来源：聚源为了保障渠道利益，公司加大渠道补贴，导致2025Q3公司毛利率同比-13.5pcts

券

证至62.6%大幅下降，Q3净利率同比-10.0pcts至25.4%。

券相关研究报告消费者基础扎实，需求冲击触底，公司调整供给节奏，批价反转可期

研

究《增长承压，又到量价平衡关键节点五粮液品牌知名度高，消费者基础好，我们认为Q3报表下滑是长期积累的压力

报—公司信息更新报告》-2025