【江海-2025研报】传媒行业：游戏板块估值低，投资机会凸显.pdfVIP

证券研究报告·行业点评报告2025年12月10日江海证券研究发展部

传媒行业

分析师：张婧游戏板块估值低，投资机会凸显

执业证书编号：S1410525010001

联系人：吴雁宇事件：

2025年12月8日，SensorTower发布《2025年11月中国手游发行商全球收

执业证书编号：S1410124010015入排行榜》。

2025年11月26日，国家新闻出版署发布11月国产游戏版号及进口游戏版号。

行业评级：增持（维持）投资要点：

2025年11月共33个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，腾讯、世

纪华通旗下点点互动分别位列冠亚军。

近十二个月行业表现据SensorTower数据，2025年11月共33个中国厂商入围全球手游发行商收

入榜TOP100，合计吸金19.5亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入

35.8%。2025年11月，腾讯凭借头部产品的强势爆发力，稳居全球手游发行商

收入冠军。世纪华通旗下点点互动凭借多产品协同，稳居11月全球手游发行商

收入榜亚军，并坐稳中国手游出海厂商头部位置；其旗舰SLG《Whiteout

Survival》作为核心支柱，11月贡献了发行商54%的收入，全球累计吸金超38

亿美元；新作《Kingshot》表现强劲，11月以36%的收入占比形成“双轮驱

动”，累计收入超6.4亿美元；休闲合成手游《TastyTravels:MergeGame》

11月收入实现10%增长，跃居全球合成手游赛道收入榜第四名，成为全新增长

引擎；多款产品覆盖不同赛道、形成互补优势，共同撑起点点互动的海外市场

%1个月3个月12个月领先地位。冰川网络王牌新游《X-Clash》以“休闲副玩法+SLG”的创新融

相对收益0.02-7.03-3.47合玩法引爆市场，11月收入环比飙升200%，成为全球手游市场的一匹黑马。

绝对收益-1.7-4.1112.26我们认为，从该榜单来看，游戏行业强者恒强特征明显，龙头厂商长期投资价

数据来源：聚源注：相对收益与沪深300相比值凸显。

注：2025年12月9日数据2025年1-11月国家新闻出版署共发布国产网络游戏版号1,532个，同比增长

相关研究报告29.39%。

1.江海证券-行业点评报告-传媒行业：AI

应用板块调整到位，建议配置–2025年11月26日，国家新闻出版署发布2025年11月份国产网络游戏及进口

2025.10.29网络游戏版号；本次合计发放184个版号，包括178款国产网络游戏获版号，6

2.江海证券-行业点评报告-传媒行业：《政款进口网络游戏获版号。具体来看，本次版号重点游戏产品包括B站《闪耀吧！

务领域人工智能大模型部署应用指引》发噜咪》、恺英网络《冰雪王者》、完美世界《梦幻新诛仙：轻享》、雷霆《再

布，加速AI应用落地–2025.10.14世仙途》等。2025年1-11月，国家新闻出版署共发布11个批次，合计92个

3.江海证券-行业点评报告-传媒行业：游