深度报告-20251211-江海证券-誉衡药业-002437.SZ-双核心业务筑牢基本盘_多矩阵产品贡献增量_29页_2mb.pdfVIP

证券研究报告·公司深度报告2025年12月11日江海证券研究发展部

誉衡药业002437.SZ医药生物行业

医药行业研究组

双核心业务筑牢基本盘，多矩阵产品贡

分析师：吴春红

献增量

执业证书编号：S1410524050001

投资要点：

投资评级：增持（首次）公司2000年成立、2010年于深交所上市，历经“二次创业”完成战略转型，从

当前价格:3.22元单一骨科领域拓展至心脑血管、营养补充、电解质调节等多治疗领域。2025年

公司锚定创新转型方向，以“产品为王”为核心战略，通过“自研+合作”模式

目标价格:3.64元

丰富产品管线，构建起清晰的产品梯队。2025年上半年公司实现营收10.995亿

目标期限:6个月

元，其中营养类药物以43.88%的占比成为第一大收入来源，心脑血管药物贡献

27.99%营收，骨科、电解质类药物为重要业务补充。股权层面，公司股权结构相

市场数据对稳定，沈臻宇为实际控制人；管理端，高管团队兼具医药产业深耕经验与资

总股本(百万股)2232.03本运作能力。依托“集采产品筑牢基本盘、独家品种驱动放量、新品与并购拓

A股股本百万股()2232.03展管线”的发展模式，公司业绩近几年逐渐修复，2025年三季度归母净利润达

B/H股股本(百万股)-/-2.44亿元，同比增长32.85%，已形成“低负债、高盈利韧性”的良性经营格局。

A股流通比例(%)98.46公司核心竞争力主要体现在“产品集群壁垒、运营效率优势、管线拓展韧性”

个月最高最低元

12/()4.08/2.12三个方面。在产品端，公司已形成“营养类+心脑血管类”的双核心产品格局。

第一大股东沈臻宇注射用多种维生素（12）市场竞争优势明显，安脑丸/片作为中药独家基药，骨

第一大股东持股比例(%)4.92科、电解质类产品则构成稳定的收入补充。值得注意的是，收入占比超60%的

上证综指沪深/3003878.00/4531.05核心产品均已纳入集采，为公司业绩提供了坚实保障。在运营端，公司通过提

数据来源：聚源注：2025年12月3日数据升经营管理效率，强化费用管控，销售费用率从2021年的57.78%降至2025年上

近十二个月股价表现半年的26.76%，同时保持稳健的负债财务结构，有效提升了盈利质量。在管线

端，公司积极拓展增长边界，通过与跨国药企合作（如与日本第一三共等MNC

开展合作）、推进新签约品种（佩玛贝特片、甲钴胺注射液）的研发与上市，

以及实施并购战略，持续为公司发展注入新动力。

医药行业处于“集采常态化+创新药政策支持”的双轨发展阶段。据IQVIA数

据预测，全球医药市场规模预计2027年将达1.9万亿美元，中国市场占比有望

持续提升，其中ADC、双抗、CGT等创新药技术成为核心增长引擎，2024年

FDA批准的新药中中国药企贡献占比达24.6%。2025年上半年全国规模以上医

药制造业实现营业收入12,275.2亿元