【江海-2025研报】多晶硅产能整合迎新进展，光伏头部企业2026年有望盈利.pdfVIP

证券研究报告·行业点评报告2025年12月11日江海证券研究发展部

光伏设备行业

电新汽车行业研究组多晶硅产能整合迎新进展，光伏头部企

分析师：王金帅业2026年有望盈利

执业证书编号：S1410525090001

事件：

12月9日，由多方多晶硅企业联合发起、注册资本高达30亿元人民币的行业

行业评级：增持（维持）级平台——北京光和谦成科技有限责任公司，在北京市朝阳区正式宣告成立。

这并非一家普通的企业，而是被业内视为多晶硅产能整合与战略收储的“国家

级操作平台”，其诞生或将彻底扭转硅料行业长期“内卷”的竞争格局。

近十二个月行业表现

12月10日，隆基绿能公告2025年员工持股计划，资金总额不超过36931.545

万元，股份合计不超过1984.50万股，占公司总股本的比例不超过0.262%，激

励对象包括董事及高级管理人员、其他核心管理及技术人员，合计不超过774

人，受让价格为18.61元/股，2026/2027/2028年归母净利润考核目标不低于

0/30/60亿元。

投资要点：

多晶硅行业有望进入“市场化运作+行业协同调控”的新发展阶段。与市场上现

有的多晶硅生产企业或贸易商截然不同，光和谦成科技明确了一个核心定位：

“不负责卖多晶硅”。公司核心使命在于搭建一个行业级的产能整合与战略收储

%1个月3个月12个月平台，通过市场化手段，对行业产能与产品进行调节与托底。综合行业成本测

相对收益-9.366.860.92算，引入新机制后，多晶硅市场主流价格预计将稳定在每吨6万元以上。据安

绝对收益-11.5610.1615.84泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9-5.5万元/吨，成交均价

数据来源：聚源注：相对收益与沪深300相比为5.32万元/吨，环比持平。根据硅业分会统计，11月份国内多晶硅产量约11.49

注：2025年12月10日数据万吨，环比大幅减少15.9%。11月尽管有大全、东方希望、丽豪、南玻等部分

相关研究报告企业复产带来增量，但整体供应收缩明显，月度净减量约2.2万吨，主要来自通

1.江海证券-行业点评报告-光伏设备行威、协鑫等头部企业的计划内减产或检修。展望12月，根据各企业排产计划，

业：硅料硅片价格率先调涨，光伏行业防国内多晶硅产量预计仍将维持在12万吨以内，环比小幅回升，增量主要来自通

内卷加速推进–2025.07.18威等企业的检修复产以及其他企业的复产爬坡。同期需求端预期更为疲软，硅

2.江海证券-行业点评报告-光伏设备行片、电池片、组件各环节为应对高库存和终端需求不足，计划进一步加大减产

业：受地震及供需影响，部分企业硅片报

幅度。因此，在硅料端开工率相对平稳而下游需求加速走弱的情况下，预计12

价上调–2025.03.31

3.江海证券-行业点评报告-光伏设备行月多晶硅市场累库趋势仍将延续。

业：头部硅料企业减产叠加产业链涨价，光伏头部企业2026年有望盈利，关注2025光伏行业大会。从隆基绿能的员工

重视光伏底部投资机会–2025.02.28持股计划可以看出，光伏龙头企业对2026年实现盈利较为乐观。公司