【上海-2025研报】2025年11月物价数据点评：CPI持续回升，PPI偏降.pdfVIP

证CPI持续回升，PPI偏降

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研——2025年11月物价数据点评

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日期:2025年12月11日shzqdatemark主要观点

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告CPI持续回升，PPI偏降

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分析师:陈彦利

本月CPI明显回升，同比上涨0.7%，涨幅扩大0.5个百分点，为

Tel:021

2024年3月份以来最高。CPI环比下降0.1%，由正转负，主要受到

E-mail:chenyanli@

非食品方面影响。本月CPI0.7%的同比变动中，翘尾影响约为0，翘

SAC编号:S0870517070002

尾影响的拖累明显减少。食品同比价格转正，对CPI同比的影响由下

拉转为上拉。扣除能源的工业消费品和服务的同比价格连续上涨。值

[Table_ReportInfo]

相关报告：得关注的是，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，持平上

《投资仍负，消费偏稳》月，涨幅连续3个月保持在1%以上。核心CPI维持平稳高位，显示

——2025年11月19日出需求稳中有升。PPI跌幅略有扩大，主要行业中，黑色金属矿采选

《CPI回正，PPI连续改善》业、煤炭开采和洗选业等行业价格跌幅有所收窄或回升；石油开采、

——2025年11月14日石油加工、医药、食品、黑色金属冶炼等价格降幅有所扩大。总体来

《生产提速，需求回落》看，PPI稳中偏降。

——2025年10月27日实施更加积极有为的宏观政策

11月价格走势有所分化。CPI继续改善，PPI跌幅略有扩大，整体仍

延续低位运行态势。CPI的变动受到食品价格变动的影响，食品价格

由负转正，对CPI的下拉转为上拉，另外去年基数同期基数偏低也促

进了CPI的增长。核心CPI仍稳中有升，需求偏稳。工业品价格也保

宏持基本稳定。我们认为价格的低位运行，为政策加码发力创造了空

观间。政治局会议要求要实施更加积极有为的宏观政策，继续实施更加

数积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力

据度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

风险提示

地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。

宏观数据