【信达-2025研报】2026 年石化行业策略报告：上游油价触底、下游供给侧优化加速，产业链有望迎来共振周期.pdfVIP

上游油价触底、下游供给侧优化加速，

产业链有望迎来共振周期

[Table_Industry]

——2026年石化行业策略报告

[Table_ReportTime]

2025年12月12日

[Table_Title]

证券研究报告上游油价触底、下游供给侧优化加速，产业链有望

行业研究迎来共振周期

[Table_ReportType]

行业投资策略[Table_ReportDate]2025年12月12日

[Table_StockAndRank]本期内容提要:

石油石化行业

[Table_Summary]

[Table_Summary]

➢【上游】2026年原油基本面见底有望。2026年，我们认为，原油市

投资评级看好场从明确的过剩转向边际收紧，但整体仍处于宽松环境。供给端，

上次评级看好OPEC+转向温和增产模式，美国页岩油边际产量增长乏力。需求端，

全球原油需求进入达峰前平台期，增长虽缓慢但仍有韧性（增量约80-

[Table_Author]100万桶/天）。我们预计原油累库幅度将在2026上半年见顶，至2026

刘红光石化行业联席首席分析师年下半年，全球原油累库幅度可能收窄至约200万桶/天的水平。在此

执业编号：S1500525060002背景下，2026全年平均油价预计将较2025年有所下滑，但美国加

邮箱：liuhongguang@拿大等高成本油田边际产量支撑、间歇性地缘政治风险溢价、OPEC+

稳定市场行为或将为油价提供一定支撑，使其难以崩溃。我们认为，

2026年油价中枢有望在多重因素制衡下，维持在55-65美元/桶的区

胡晓艺石化行业分析师

间内宽幅震荡。

执业编号：S1500524070003

邮箱：huxiaoyi@➢【下游】炼化供给格局加速优化、需求持续改善，景气周期已开启。

从供给看，2025年以来国家推动包括石化化工在内的重点行业进行

反内卷整治，工信部等七部门发布的《石化化工行业稳增长工作方案

刘奕麟石化行业分析师（2025-2026年）》也表明要淘汰落后产能和优化供给结构。我们通过

执业编号：S1500524040001对比未来炼化产能供给增量与未来可能的减量，未来炼能边际增量或

邮箱：liuyilin@将逐步趋缓，行业逐步进入存量竞争时代，整体竞争格局有望迎来改

善。从需求看，由于国内成品油需求达峰，石油消费结构转变或进一步

深化，化工用油需求仍处于长期增长通道中，国内石化产品需求缓慢

复苏或成为主基调。在供给格局优化、需求稳步复苏背景下，炼化行业

有望