【甬兴-2025研报】11月价格数据分析：重视PPI收窄降幅的进度和结构变化.pdfVIP

宏观研究/宏观点评

证重视PPI收窄降幅的进度和结构变化

券

研——11月价格数据分析

究◼核心观点

日期：yxzqdatemark

报一、CPI同比增速上升主要是翘尾因素的贡献。11月CPI环比-0.1%2025年12月11日

告（前值0.2%）；同比0.7%（前值0.2%）。其中新涨价因素对11月CPI

宏同比增速的贡献是0.7个百分点（前值0.8个百分点），而翘尾因素的分析师：高明

观贡献为0.0个百分点（前值-0.6个百分点）。E-mail：gaoming@

研SAC编号：S1760524050003

究二、CPI结构：食品项同比转正，非食品项同比增速放缓。11月当月

CPI食品项同比0.2%（前值-2.9%），实现转正；非食品项同比0.8%相关报告：

（前值0.9%），出现放缓。核心CPI同比1.2%（前值1.2%）。《11月经济数据：供求关系改善》

1.食品项：鲜菜项同比加速。11月畜肉项同比回落至-6.6%（前值-——2025年11月16日

7.4%），其中猪肉项同比-15.0%（前值-16.0%），牛肉项同比6.2%（前《11月CPI与PPI：都有积极变化但

值5.6%），羊肉项同比3.7%（前值2.4%）。鲜果项同比0.7%（前值仍要供需双向发力》

-2.0%），鲜菜项同比14.5%（前值-7.3%），蛋类项同比-12.5%（前值——2025年11月10日

-11.6%）。粮食项同比-0.4%（前值-0.7%），食用油同比-1.2%（前值《“十五五”的20个关键词》

-1.1%），酒类同比-1.7%（前值-2.0%），奶类同比-1.6%（前值-1.7%）。——2025年11月27日

2.非食品项：11月衣着类同比1.9%（前值1.7%），居住类同比0.0%

（前值0.1%），生活用品及服务类同比2.1%（前值1.9%），交通和

通信类同比-2.3%（前值-1.5%），教育文化和娱乐类同比0.8%（前值

0.9%），医疗保健类同比1.6%（前值1.4%），其他用品和服务同比

宏14.2%（前值12.8%）。

观三、PPI同比降幅再次扩大主要是翘尾因素的贡献，但环比保持为正。

点11月PPI环比0.1%（前值0.1%）；同比-2.2%（前值-2.1%）。其中

评

新涨价因素对11月PPI同比增速的贡献是-2.1个百分点（前值-2.1个

百分点），翘尾因素的贡献是-0.1个百分点（前值0.0个百分点），可见

11月PPI同比降幅扩大0.1个百分点也是翘尾因素所致。PPI同比已

连续38个月为负，但8月至10月降幅在收窄，10月和11月也连续

实现了环比正增长，正在出现积极变化。

四、PPI结构：采掘工业项同比降幅收窄，加工工业项持平前值，但

原材料工业项与耐用消费品项降幅扩大。11月当月，PPI生产资料项

同比-2.4%（前值-2.4%），其中采掘工业项同比-6.1%（前值-7.8%），

原材料工业项同比-2.9%（前值-2.5%），加工工业项同比-1.9%（前值

-1.9%）；11月PPI生活资料项同比-1.5%（前值-1